苏试试验(300416)2020年三季报点评：整体经营稳健 现金流改善显著

2020Q3 单季度营收+80%，业绩+40%

    公司发布2020 年三季报，实现营收8.16 亿元，同比增长65.71%；归母净利润0.77 亿元，同比增长41.63%，主要系公司原有设备及服务业务稳健增长的同时并表上海宜特和重庆四达所致。单季度看，20Q3实现营收3.12 亿元，同比增长79.88%；归母净利润0.28 亿元，同比增长39.64%。

    现金流改善显著，并表带来盈利水平有所变动从盈利能力看，公司前三季度毛利率/净利率为41.87%/10.60%，同比变动-4.28/-1.44 个pct，主要系并表盈利水平相对较低的上海宜特业务所致；单季度看，20Q3 毛利率/净利率为41.07%/9.80%，同比变动-7.82/-2.82 个pct。从费用情况看，公司前三季度销售/管理/研发/财务费用率为7.07%/14.21%/6.47%/3.07% ， 同比变动-1.08/-0.18/-0.29/+1.02 个pct。从现金流情况看，公司前三季度经营性现金流净额0.32 亿元，由负转正，现金流明显改善。

    内生产品品类扩张，外延半导体检测协同加速发展从业务看，1）设备业务产品品类从力学环境拓展到气候环境设备及三综合试验系统，市场天花板从30 亿元增至超过100 亿元，打开公司设备业务的成长空间；2）可靠性与环境试验行业当前处于快速成长阶段，整体保持较快增长，19 年收购国内半导体检测龙头上海宜特加速服务业务发展。从应用领域看，1）公司产品在军工领域应用较广，收入贡献较多，20 年受益于军工景气向好产品收入有望保持稳健增长；2）上海宜特在半导体芯片检测积累深厚，被公司收购后有望借助公司渠道加大业务拓展，有望迎来快速成长期。

    投资建议：维持“买入”评级

    我们预计2020-22 年归母净利润1.21/1.53/1.97 亿元，对应PE43/34/26 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：

    军工业务不及预期；华为海思被制裁带来的风险；行业竞争加剧。