华宇软件(300271)：业绩符合预期 Q3新签订单迎来爆发

　　本报告导读：

    　　业绩符合预期，信创业务迎来爆发，订单增速有望继续上行；应关注政务信息化在财政中优先级的变化，疫情对财政的影响无需多虑，维持增持。

    　　投资要点：

    　　维持增持。3Q2020 营收15.28 亿（-31%）归母净利0.39亿（-88%）符合预期，考虑疫情影响，下调2020/2021 年EPS 至0.74/1.03（原0.91/1.12），增速4%/40%，考虑2020Q3 公司合同开始大幅增长，上调预测2022 年EPS 至1.41（原1.36 元），增速36%。维持目标价34.81 元，增持。

    　　疫情影响趋于弱化，毛利率有所下滑。1）Q3 营收6.91 亿元（-17%），降幅较前两个季度明显收窄。2）3Q2020 毛利率下滑3.43pct 至38.12%，一方面系疫情导致项目交付延迟，成本阶段性上升；另一方面系业务结构变化所致。3）经营活动净现金流-5.36 亿，净流出额较上年同期减少0.78 亿元；收现比高于上年同期，表明疫情对于项目结算的影响已经不大。

    　　信创业务迎来爆发，订单增速有望继续上行。3Q2020 新签合同49.38 亿（+342%）；期末在手合同额56.7 亿（+175%），为2019 年收入的1.62 倍。

    　　智慧政务及其他业务新签合同高增1290%，法律科技（+59%）、教育信息化（+16%）合同增速均高于2019 年全年。我们认为，公司2019 年法律科技合同的下滑有部分原因是由于在财政资金整体紧张的情况下，各地政府为了保证未来信创业务的开展，预先压缩了其他方面的信息化开支所致。

    　　随着信创项目逐步落地，法律科技合同的释放也相应提速。

    　　应关注政务信息化在财政中优先级的变化，疫情对财政的影响无需多虑。

    　　相对于铁公基，政务信息化体量小，影响行业景气度的主因不是政府有没有钱，而是需求是否迫切。应关注其在财政中所处优先级的变化，而不是财政整体情况。政务信息化优先级上升，无需担心财政压力导致投入缩水。

    　　风险提示：疫情再次大规模爆发、信创业务后续招标和落地不及预期