光大证券(601788):投行&经纪高增长 自营业务拖累业绩

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:许盈盈/曹欣童 日期:2020-10-31

投资要点

    三季度单季归母净利润同比增长76%,带动前三季度业绩提速。公司10月28 日晚发布2020 年三季报,前三季度合计实现营业收入106.71 亿元,同比增长26.25%,归母净利润33.10 亿元,同比增长46.00%,ROE 较去年同期提升2.06pct 至6.76%;其中三季度单季营业收入、归母净利润分别为43.56 亿元、11.58 亿元,同比增长68.09%、75.99%。

    受益于注册制改革,投行&经纪业务增厚公司业绩。公司三季度业绩增幅达76%,主要是源于经纪和投行业务高增长驱动。公司三季度经纪、投行业务分别实现净收入12.13亿元、5.33 亿元,分别同比增长94.65%、42.26%,营收贡献比例分别为28%、12%。从投行发行规模来看,根据Wind 数据统计,截至10 月28 日,公司IPO 发行规模96 亿元,市占率达2.55%,排名行业第十;债券承销规模达2772 亿元,市占率达3.96%,排名行业第七。除传统轻资产业务同比有较快增长外,公司三季度其他业务收入达12.27 亿元,而去年同期仅0.03 亿元,主要是期货仓单业务收入增加。

    三季度投资业务同比下滑54%,拖累业绩表现。从重资产业务来看,公司三季度投资业务(投资收益+公允价值变动)实现收入2.26 亿元,同比下滑53.51%;前三季度投资业务累计收入16.81 亿元,同比下滑32.71%。

    信用业务方面,公司三季度实现利息净收入5.42 亿元,同比增长32.63%;截至9 月末,公司融出资金、买入返售金融资产余额分别为576.41 亿元、37.06 亿元,较去年同期分别同比增减+74.18%、-58.91%,主要是源于公司两融、孖展业务规模增长,股票质押及债券逆回购规模收缩。此外,公司三季度计提信用减值损失0.84 亿元(2019Q3 为1.37 亿元),前三季度累计减值损失为2.67 亿元。

    盈利预测:我们预计公司2020-2022 年的EPS 分别为0.89 元、1.06 元、1.21 元,2020 年10 月28 日收盘价对应的PB 分别为1.71 倍、1.60 倍、1.49 倍。

    风险提示:市场下行风险、市场成交额大幅萎缩、行业竞争加剧风险、固收信用风险恶化、股权质押风险恶化。