索菲亚(002572):Q3盈利能力大幅提升 大宗收入同比增长54.83%

类别:公司 机构:山西证券股份有限公司 研究员:杨晶晶 日期:2020-10-30

  事件描述

      公司发布2020 年第三季度报告:报告期内,公司实现营业收入50.94亿元,同比下降4.09%;归属于上市公司股东的净利润6.97 亿元,同比下降3.17%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5.84 亿元,同比下降8.37%。业绩基本符合预期。

      事件点评

      Q3 营收、扣非净利润增速环比大幅提升,报告期末预收账款5.08 亿元,同比增长35.52%,预期第三季度取得订单量大幅增加。2020Q3,公司实现营业收入17.91 亿元,同比下滑8.48%,实现归母净利润3.59 亿元,同比增长26.46%;实现扣非后归母净利润2.79 亿元,同比增长3.61%。

      2020Q2,公司营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润分别为17.91 亿元(-8.48%)、3.59 万元(+26.46%)、2.79 亿元(+3.61%),Q3 各项增速环比分别提升25.55、-18.72、24.69 个百分点。

      受益于产品结构优化,公司毛利率净利率均实现提升,期间费用率显著下降,与此同时研发投入继续加大,当期研发费用同比增长11.89%。2020前三季度,毛利率、净利率分别为38.07%、14.04%,较去年同期分别提升0.82、0.32pct,主要受益于产品销售结构变化,本期毛利较低特价产品销售占比下降,毛利率高的产品销售占比上升。其中,衣柜及其配件毛利率同比上升1.37%,主要是因为产品结构发生变化,新产品占比持续上升,尤其是无醛添加康纯板的销售占比的提升,客户占比提升到64%,订单占上升到52%。公司已成为中国无甲醛板材最大的使用者。2020 前三季度,公司销售期间费用率为22.49%,较去年同期下降1.01pct。其中,销售费用率10.85%(+0.30pct);管理费用率11.12%(+0.56pct),其中包含研发费用1.44亿元,同比增长11.89%;财务费用率0.52%(+0.15pct)。

      积极打造全渠道营销体系,加强对经销商渠道的精细化管理,2020 前三季度,索菲亚工厂端实现客单价同比增长12.59%。截至2020 年9 月30日,“索菲亚” 拥有经销商1594 位,专卖店2666 家。司米橱柜拥有经销商923 位,专卖店1056 家。索菲亚木门拥有经销商742 位,独立门店287家,融入店604 家。华鹤木门拥有经销商189 位,独立门店207 家。目前公司电商引流占比已经超过25%,一线城市超过45%。

      头部地产客户、家装和整装公司,看好未来增长动能。2020 年1~9 月,大宗业务渠道收入实现同比增长54.83%,目前收入占比14.39%。借助衣柜类产品早前与大型地产的深度合作,公司积极开拓橱柜、木门品类的百强地产战略及项目开发,上半年橱柜、木门类产品在工程渠道出货额同比上年有较快增长。公司同时推动经销商和当地小型整装/家装公司/设计工作室合作,实现全渠道营销。2020 年全年计划签约500 家整装企业,截止2020年6 月底,已签约家数达300 家。

      投资建议

      预计公司 2020-2022 年实现归母公司净利润为11.11、14.01、16.69 亿元,同比增长3.08%、26.18%、19.12%,对应EPS 为1.22/1.54/1.83 元,PE为24.78/19.64/16.49 倍,维持“买入”评级。

      存在风险

      宏观经济增长不及预期;地产调控政策风险;新品推广不达预期;原材料价格波动风险;经销商管理风险;整装业务发展不及预期等。