中科电气(300035)2020三季报点评:业绩符合预期 负极出货快速增长

类别:创业板 机构:民生证券股份有限公司 研究员:于潇 日期:2020-10-30

  一、事件概述

      10 月29 日,公司发布2020 年三季报,公司前三季度营收6.40 亿,同比增长2.93%,归母净利润1.12 亿,同比下降7.81%,第三季度营收2.76 亿,同比增长24.75%,归母净利润0.53 亿,同比增长34.95%。

      二、分析与判断

      三季度负极材料出货显著回升,预计四季度及明年高增长将延续上半年由于国内电动车产量下滑,公司负极材料出货约7500 吨同比持平,三季度起需求显著提升,我们预计Q3 公司负极出货7000 吨以上,全年有望实现出货约2.3 万吨。明年新能源汽车需求有望进一步回升,预计公司明年负极出货有望实现50%以上增长。公司年底负极产能将达到4.2 万吨,石墨化产能约3.5 万吨,未来五年预计公司每年将扩产负极材料1-2 万吨,负极业务高增长将延续。

      动力电池客户不断拓展,市场份额有望稳步提升公司与比亚迪长期维持较好的战略合作关系,是比亚迪主力供应商。今年三季度比亚迪新能源汽车销量5.0 万辆,同比增长7%,环比增长30.6%,汉、唐等车型销售表现亮眼,比亚迪电池外供也持续推进,预计将带动公司负极材料出货。此外,公司去年进入宁德时代、SKI 供应链,亿纬锂能、苏州星恒、中航锂电等客户今年也加大供货,与海外一线电池厂的合作稳步推进,预计公司负极市占率将持续提升。

      毛利率略有下滑,销售和管理费用率显著降低,盈利能力改善公司三季度毛利率为36.99%,同比降低4.77%,环比降低2.13%,主要是由于负极材料价格略有下降。前三季度销售和管理费用率同比分别下降0.39%和0.86%,经营效率有所提升。经营性现金流1.13 亿,同比增长950%。

      三、投资建议

      我们预计公司2020-2022 年归母净利润为1.75、2.60、3.46 亿,同比增长16%、48%、33%,EPS 为0.27、0.40、0.54 元,对应2020-2022 年42、28、21 倍PE,考虑到公司负极材料业务的长期成长空间,参考CS 锂电池板块TTM 市盈率为95 倍,维持“推荐”评级。

      四、风险提示:

      新能源汽车销量低于预期,新客户拓展进度低于预期。