广汽集团(601238)三季报点评:广丰销量表现亮眼 公司业绩持续改善

类别:公司 机构:山西证券股份有限公司 研究员:张湃 日期:2020-10-30

  事件描述

      公司发布2020 年三季报,2020 年三季度,公司营业收为175.07 亿元,归母净利润为26.84 亿元;2020 年前三季度,公司营业收入为428.46 亿元,归母净利润为50.02 亿元。

      事件点评

      业绩持续改善,营收同比转正。2020Q2 以来,国内疫情防控形势好转,经济运行总体复苏态势持续向好,叠加促销费政策拉动,汽车产销持续回暖,公司销量持续好转,业绩持续改善。2020 前三季度,公司营业收入分别为108.78 亿元、147.64 亿元、175.07 亿元,同比分别为-24.49%、5.82%、19.55%,Q3 同比分别较2020Q2、2019Q3 提升13.73pct、29.20pct;公司归母净利润分别为1.18 亿元、22.00 亿元、26.84 亿元,同比分别为-95.73%、2.74%、89.51%,Q3 同比分别较2020Q2、2019Q3 提升86.77pct、141.46pct;Q3,公司扣非净利润为23.40 亿元,同比增长113.87%。2020 年前三季度,公司营业收入同比增长0.38%,同比较2020H1 提升9.92pct;归母净利润同比下降21.04%,降幅较2020H1 收窄31.83pct;公司扣非净利润为43.64亿元,同比增长0.08%。

      毛利率承压,净利率改善,管理费用率下降改善期间费用率。2020Q3,公司毛利率为4.76%,环比下降1.58pct,同比下降0.61pct,净利率为15.66%,环比提升0.45pct,同比提升5.73pctpct,销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为5.34%、4.42%、0.64%,环比分别-0.53pct、-2.79pct、+1.35pct,同比分别-1.26pct、-2.66pct、+0.29pct。2020 年前三季度,公司毛利率、净利率分别为5.10%、11.83%,较2020H1 分别-0.23pct、+2.62ct,销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为5.48%、6.01%、0.12%,较2020H1分别-0.10pct、-1.08pct、+0.36pct。

      自主品牌销量修复,广丰销量表现亮眼。2020 年二季度以来,公司自主品牌及三大合资品牌(广本、广丰、广菲克)累计销量同比均持续好转,其中广丰累计销量自2020 年6 月以来,连续4 个月实现同比正增长。具体来看,2020 年9 月,广本、广汽乘用车、广菲克累计销量同比分别下降5.69%、14.56%、47.16%,累计同比降幅分别较上半年收窄14.89pct、11.64pct、3.81pct,广丰累计销量同比增长9.52%,累计同比较上半年扩大6.41pct,且显著领先同期乘用车累计销量同比-12.40%。后续,国内乘用车市场整体回暖,而公司具备多款明星车型,并持续推进新品和改款车型投放,其销量有望延续良好态势,进而持续为公司提供业绩增量。

      投资建议

      公司产业链布局完善,并不断完善产品矩阵,提升公司核心竞争力。

      目前,国内乘用车市场持续回暖,公司自主品牌整体向好,广本、广丰景气度向上,看好公司长期发展。预计公司2020 年、2021 年EPS 分别为0.60、0.81 元/股,对应公司10 月29 日收盘价13.05 元,2020 年、2021年PE 分别为21.89、16.15,维持“买入”评级。

      存在风险

      汽车行业景气度下行;行业政策大幅调整;乘用车销量不及预期;海外疫情持续蔓延。