新媒股份(300770):维持高盈利能力及高增长水平 看好客厅大屏市场长期成长潜力

类别:创业板 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:张良卫/周良玖 日期:2020-10-30

  投资要点

      公司发布了2020 年三季报:前三季度实现合并营业收入90,770.99 万元,同比增长24.54%;归属于上市公司股东的净利润为45,513.56 万元,同比增长64.27%;归属于上市公司股东扣非后的净利润为42,046.51 万元,同比增长56.05%。

      三季度收入增速环比有所下滑,仍在预期之中。Q3 公司实现收入31,491.11 万元,同比增长12.10%,环比略增长。根据广东省通信管理局数据,Q3 广东全省IPTV 用户数仍保持稳健增长:截止2020 年6 月末,广东省全省IPTV 用户为2287.1 万户,其中4K 用户为2039.1 万户,截止8 月末,IPTV 用户增长至2327 万户,其中4K 用户为2096.5 万户。

      毛利率及净利率同比均有明显增长。毛利率角度,Q3 公司整体毛利率与Q2 基本持平,为56.34%,同比增长1.6pct。净利率角度,公司销售费用率、管理费用率及研发费用率环比Q2 均有所提升,显示疫情后公司的推广及运营活动在恢复,但同比去年同期,费用绝对值仍有明显下降,导致Q3 净利率同比仍有9.4pct 的提升。我们认为,基于公司的行业壁垒及运营能够力,未来公司依然有能力保持较高的净利率水平。公司Q3 盈利能力仍保持在上市后最高水平,环比H1 基本持平。

      前三季度经营活动净现金流保持稳健增长。Q3 公司经营活动现金流净额为-11,476.78 万元,上市以来首次为负,但2020 年前三年季度经营活动现金流净额仍实现31.59%的增长,我们判断原因主要来自于合作方的结算节奏,导致的季节间波动。公司商业模式决定了公司有能力维持非常健康的现金情况,截止Q3 期末,公司在手货币资金仍然超过20亿元。

      维持公司“买入”评级。依然坚定看好大屏市场未来的成长潜力,同时公司当前也仍然处于业绩释放阶段,盈利能力及业绩增速均处于较高水平, 确定性强。预计公司2020/2021/2022 年归母净利润分别为6.03/7.53/9.08 亿元,对应PE 分别为34/27/22 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:政策变动风险,增值业务拓展不及预期,省外专网扩张不及预期,运营事故风险等。