首旅酒店(600258)三季报点评:Q3业绩实现扭亏为盈 新开店进程继续提速

类别:公司 机构:山西证券股份有限公司 研究员:刘小勇/张晓霖 日期:2020-10-30

  公司发布2020 年三季报,期内公司实现营收35.76 亿元(-42.60%),归母业绩亏损5.55 亿元,上年同期净利润7.19 亿元,下滑177.19%,扣非业绩亏损5.73 亿元(-16.84%),EPS-0.56 元。其中Q3 实现营收16.7亿元(-25.37%),环比Q1 增加8.72 亿元、Q2 增加5.68 亿元;归母业绩年内首次转正,净利润1.4 亿元(-60.16%),环比Q1 增加6.66 亿元、Q2 增加3.09 亿元。

      受公司执行新收入准则以及疫情影响酒店收入,公司期内毛利率下滑显著至3.45%(-90.32pct),整体费用率下滑56.42pct 至21.25%。其中销售费用率6.03%(-57.89pct)、管理费用率12.7%(+0.83pct)、研发费用率0.76%(+0.45pct)、财务费用率1.76%(+0.19pct)。Q3 公司毛利率27.9%(-65.42pct),与去年同期相比仍然下滑明显,相比年内毛利率水平提升显著,净利率8.11%(-7.55pct)为年内首次转正。

      三季度公司新开店步伐提速。三季度公司新开店298 家,其中直营店10家,特许加盟店288 家。经济型酒店新开店33 家,中高端酒店新开84家,云酒店141 家,管理输出酒店40 家。截至三季度末,公司已签约未开业和正在签约店1084 家,比二季度末增加300 家。

      三季度酒店市场继续回暖,三大酒店经营指标环比二季度回升20 个百分点。20Q3 首旅如家全部酒店RevPAR124 元(-28.9%),经营18 个月以上成熟酒店三季度RevPAR123 元(-31.2%),环比二季度回升19.7pct。

      投资建议:短期来看,公司储备物业较为丰富,年内新开店计划有望完成,中高端市场份额持续提升;中长期来看,疫情影响之下行业继续向品牌与龙头集中,公司作为国内龙头酒店集团之一,后续整合并购进程或将加快。我们预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.25\1.00\1.19,对应公司10 月29 日收盘价16.86 元,2020-2022 年PE 分别为67.6\16.9\14.1,维持“增持”评级。

      存在风险

      公司经营成本上升风险;疫情区域内反复风险;景区客流下降风险。