中煤能源(601898):Q3煤炭量价齐升 业绩环比增长

类别:公司 机构:安信证券股份有限公司 研究员:周泰 日期:2020-10-30

  事件:2020 年10 月28 日公司发布三季报,前三季度归属于母公司所有者的净利润41.54 亿元,同比减少27.9%;营业收入1002 亿元,同比增长6.35%

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      三季度业绩环比大幅增长:据公告,前三季度归属于母公司所有者的净利润41.54 亿元,同比减少27.9%,三季度公司实现归母净利润18.45 亿元,同比下降6.52%,环比增长11.06%。

      三季度煤炭量价环比抬升,成本小幅走高压缩毛利率:前三季度公司实现自产商品煤销量8333 万吨,同比增长7.5%;买断贸易煤销量10592 万吨,同比增长31.6%。价格方面,煤炭业务综合售价为422.09元/吨,同比下降8.86%,其中自产商品煤售价441 元/吨,同比降11.4%,贸易煤售价为411 元/吨,同比降低9.7%。成本方面,煤炭业务综合成本为305.91 元/吨,较去年同时期下降2.13%,其中自产煤销售成本为15.62 元/吨,同比下降8%,煤炭业务实现毛利221 亿元,比上年减少23.27 亿元,下降9.5%,毛利率为27.52%,同比下降4.98 个百分点。

      单季度来看,三季度完成商品煤销售量7460 万吨,同比增长26.14%,环比增长14.72%。三季度煤炭业务综合售价为429.62 元/吨,环比上涨6.04%,同比下降4.75%。吨煤销售成本为320.46 元/吨,同比上升2.43%,环比上升9.64%。三季度煤炭业务毛利为81.44 亿元,同比下降0.35%,环比上升10.97%。毛利率为25.41%,同比下降5.23 个百分点,环比下降2.45 个百分点。

      前三季度化工品价格下滑:前三季度,聚烯烃销售量为109 万吨,同比增1.09%。售价为6169 元/吨,同比下降16.1%。尿素销售量156.6万吨,同比下降16.5%;售价为1595 元/吨,同比下降11.1%。甲醇销售量为44.8 万吨,同比下降38.5%,销售价格为1259 元/吨,同比下降16.4%。成本方面,除尿素及甲醇成本分别同比增加2.3%和1.3%以外,其余化工品成本全部下降。化工业务实现毛利率30.65%,同比下降7.1 个百分点。单季度来看,三季度聚烯烃销量33.5 万吨,同比下降2.05%,环比下降22.81%;尿素产量42.1 万吨,同比下降28.52%,环比下降24%;甲醇销量18.1 万吨,同比下降48.29%,环比上升178.46%。

      公司进入产量增长期,产量有望持续释放:此外据公告,小回沟矿(300 万吨/年)2019 年进入联合试运转,2020 年有望贡献增量,同时里必煤矿(400 万吨/年)开工建设,产能规模达到1500 万吨/年的大海则煤矿也恢复建设,未来产量仍有增加空间。

      投资建议: 增持-A 评级。预计2020-2022 年公司归母净利为42.64/51.84/60.81 亿元,折合EPS 分别为0.32/0.39/0.46。目前公司估值较低,6 个月目标价4.64 元。

      风险提示:宏观经济低迷,煤炭价格大幅下跌,公司新建产能达产不及预期,化工品价格大幅下跌。