新媒股份(300770):收入环比恢复增长 付费用户规模持续扩大

类别:创业板 机构:华西证券股份有限公司 研究员:赵琳 日期:2020-10-30

  事件描述

      公司于2020 年10 月27 日发布公告。2020 年前三季度,公司实现营业收入9.08 亿元,同比增长24.5%,实现归母净利润4.55 亿元,同比增长64.3%。其中,Q3 单季度实现营业收入3.15 亿元,同比增长5.4%,实现扣非归母净利润1.49 亿元,同比增长2.1%。

      分析判断:

      收入情况:公司收入环比恢复增长,成长潜力继续释放公司三季度营业收入实现环比增长5.4%,增长潜力继续释放。受疫情影响,公司一季度IPTV 增值业务付费和云视听极光业务付费规模显著提升,二季度收入端环比增长承压。据估算,公司于三季度实现用户环比增长约2%,用户ARPU 值增长2.5%,用户规模维持稳健增长,付费率持续提升。我们认为,从公司三季度收入端突破瓶颈,环比重现增长态势来看,公司依然具有成长潜力。

      成本及费用情况:成本维持稳定,期间费用有所下降成本方面,公司第三季度营业成本为1.61 亿元,基本维持稳定;费用方面,受公司三季度业务宣传减少影响,三季度销售及研发费用端均有所下降,同时公司在薪酬方面做出调整,使得管理费用出现下滑。公司三季度利润率上升,但环比增长不明显。我们认为,公司目前依然处于成长期,费用投入产出效率依然较高。公司于二季度阶段性调整薪酬并刻意放缓产品推广节奏,使得利润率异常偏高,三季度利润环比低增长不具有参考意义。

      云视听极光付费率维持高增长,成长空间广阔公司业务依托于广东市场,受疫情影响,公司互联网电视业务付费用户呈现高增长;同时云视听极光付费率维持保持高增长。目前广东基础业务IPTV 渗透率在47%左右,低于全国65%的平均水平;增值业务省内付费转化率仅达到7%左右,月ARPU 值目前不足10 元。考虑到公司当前IPTV 渗透率和付费率仍处于低位,预计公司长期收入依然存在上升空间,我们预计公司收入和利润将维持2 年以上高增长。

      投资建议:维持“增持”评级

      根据公司三季报的经营数据,我们维持了公司的盈利预测。预计公司2020-2022 年实现营业收入分别为14.05 亿元、17.28 亿元、21.07 亿元,归母净利润分别为6.12 亿元、7.63 亿元、9.46 亿元。EPS 分别为2.65元、3.30 元、4.09 元,EPS 大幅下降是由于公司进行了10 股转增8 股的权益分派,对应当前股价的PE 分别为32、26、21 倍,维持“增持”评级。

      风险提示

      运营商对IPTV 补贴缩减导致用户流失;广电一网整合后限制广电新媒体业务发展;云视听极光合作不稳定等。