浙江鼎力(603338):3Q20营收高增 电动产品再下一城

类别:公司 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:韩强/耿耘/李蕾 日期:2020-10-30

投资要点:

    3Q20 营收高增,利润率有所下降。公司3Q20 实现收入9.73 亿元,同比增长63%,归母净利润2.12 亿元,同比增长15.5%,1-9 月归母净利润6.2 亿元,符合市场预期。3Q20公司利润率有所降价,其中毛利率35.5%,同比下降4.09ppt,净利率21.8%,同比下降8.96ppt。2020 年公司大客户采购占比增加,我们认为对大客户潜在的销售折扣或降低公司利润率,同时研发投入的加强也会短期压制利润率。往前看,随着公司高附加值的电动产品占比提升,我们预计公司盈利能力将企稳回升。

    电动化大趋势已经形成。公司2020 年主推电动化高空作业平台产品系列,并且在主要客户端力推电动臂车的销售推广活动“Plan G“。截至8 月底,鼎力”Plan G“已经覆盖全国18 个省。随着各省市非道路移动机械污染排放管控的加强,我认为电动高空作业平台的需求量或将加速。在海外市场,像Ramirent(欧洲第1、全球第4)、Boels(欧洲第4、全球第15)等大型租赁商近期也发布了电动化的战略。我们认为公司在电动产品端布局全面,有望率先受益。

    国内大型租赁商仍在扩张规模。公司2020 年5 月与宏信建发(中国最大的高空作业平台租赁商之一)签订了2020 年臂式采购协议,建立了较好的合作关系,根据新闻稿,2020年5 月宏信建发的设备总数超过30000 台,2020 年10 月,宏信建发对外宣布其高空作业平台保有量超过50000 台。因此,我们认为中国高空作业平台大型租赁商的设备规模仍在扩张。

    评级与估值。考虑到电动化产品的良好态势,我们维持之前的盈利预测,预计公司2020-2022 年收入为33.44/48.48/55.19 亿元,归母净利润为9.40/13.90/16.39 亿元。

    2020-2022 年EPS 为1.94 元、2.86 元、3.38 元,最新股价对应2020/2021 年PE 为51x、35x,维持买入评级。

    风险提示。中美贸易摩擦加剧、国内市场价格战、新产品放量不及预期。