乐普医疗(300003)2020年三季报业绩点评:利润端快速增长 符合市场预期

类别:创业板 机构:中信证券股份有限公司 研究员:陈竹/孙晓晖 日期:2020-10-30

  公司2020 年前三季度业绩实现稳定较好增长,符合市场预期。公司是国内心血管介入领域龙头,长期的管线布局良好,在心血管的“介入无植入”领域处于国内领先地位,长期投资价值显著,维持净利润预测,考虑公司股本变动后调整公司2020-2022 年EPS 预测为1.20/1.50/1.85 元,对应PE 26/21/17 倍,维持“买入”评级。

      利润端实现快速增长。2020 年前三季度公司营业收入63.87 亿元,同比增长8.63%;归母净利润19.73 亿元,同比增长22.38%;扣非净利润15.97 亿元,同比增长20.15%;非经常性损益为3.76 亿元,主要缘于持有的君实生物股权的公允价值变动收益以及三个子公司实施股权激励计划对应估算的股份支付费用。2020Q3 单季度来看,公司营业收入21.49 亿元,同比增长9.73%,归母和扣非净利润8.33/4.82 亿元,同比增长82.28%/17.79%。随着终端诊疗的恢复公司业绩逐季恢复,业绩符合市场预期。

      器械销售逐步恢复,创新产品值得期待。2020 年二、三季度公司器械相关收入同比分别增长72.37%和36.96%,此前IVD、人工智能医疗、家用医疗器械等疫情相关产品的业绩贡献显著,预计三季度疫情相关产品的贡献减少、医院常规诊疗类器械逐步恢复。报告期内公司自主研发的具备人工智能深度学习分析算法的“心电图机”(OmniECGB120AI)获NMPA 注册批准,该产品是公司推出的国内外首款使用AI 芯片进行心电图人工智能自动分析的心电图设备,填补了国内空白。公司是国内心血管介入领域的龙头企业,目前已获批上市NeoVas可降解支架、Vesselin 药物球囊等重磅产品,后续仍有外周介入、介入无植入辅助器械、可降解封堵器、介入瓣膜等产品处于研发取证过程中,持续创新研发的投入将保障公司持续的产品输出和市场竞争力。

      药品零售端增长稳健,GLP-1 再添进展。报告期内预计受集采影响,公司的氯吡格雷和阿托伐他汀在医疗机构端的销售量快速增长、销售价格大幅降低,药品板块的集采销售额因而有所下降,在OTC 渠道公司的氯吡格雷和阿托伐他汀继续保持稳定增长。公司在GLP-1 受体激动剂领域再添进展,全资子公司北京乐普医药科技与成都奥达生物科技有限公司签署技术转让合同,买断了GLP-1 新药LPXT007 的全球独家权益,此外公司的重组GLP-1 受体激动剂(杜拉鲁肽)临床申请获得受理。

      研发投入持续,现金流表现优异。2020 年前三季度公司经营活动现金净流量为16.03 亿元,同比增长25.14%,现金流表现优异。费用率角度,2020 年前三季度公司整体期间费用率同比下降4.46 个百分点,其中销售、管理和财务费用率分别同比下降5.33、0.02 和0.34 个百分点,研发费用率同比提高了1.23 个百分点。2020 年前三季度公司研发投入4.66 亿元,同比增长30.59%,主要系加快医疗器械产品和人工智能技术的研发力度,持续推进原料药研发,以及其他研发项目继续有序开展所致。

      风险因素。药品及耗材降价,新兴领域投资不达预期。