江苏银行(600919):结构调整提振息差 处置不良压低利润

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:严佳卉/王瑶平/张帅帅 日期:2020-10-30

  投资建议

      江苏银行公布3Q 业绩,3Q 单季营收同比增长10.3%,拨备前利润同比增长14.7%,归母净利润同比下降-5.0%,主要来自于加大的拨备计提,业绩表现符合预期。3Q 年化ROAE 为12.7%(披露值),核心一级资本充足率8.45%。我们维持盈利预测,上调评级至跑赢评级。理由如下:

      3Q 营收维持较快增长,主要来自于同比明显改善的息差。1)3Q 末总资产、贷款、存款同比增长9.6%、16.8%、11.8%,季度环比增长1.8%、3.3%、-2.1%。其中个人贷款同比增长30.3%、季度环比增长8.2%,个人存款、公司存款分别环比增长1.4%、-4.3%。2)3Q 息差同比、环比上升36、17bp 至1.69%,带动净利息收入同比增长38.0%。其中生息资产收益率环比提升7bp,负债成本率环比下降10bp,资产负债结构调整成效显现。近期银行致力于增加零售贷款占比,调整存款结构以压降负债成本。3)3Q 净手续费同比增长6.4%,我们预计其中代理和银行卡业务表现较好。其他非息收入同比下降50%,主要由于3Q 利率上行,投资收益同比减少,公允价值下跌;

      银行加大不良处置力度,增加拨备计提,2021 年轻装上阵。

      3Q 末银行不良率环比下降4bp 至1.33%,关注类贷款占比环比下降24bp 至1.59%,主要由于银行增加了不良的核销处置。

      同时银行增加拨备计提,拨备覆盖率环比上升3ppt 至250%;

      子公司多元化经营提供新型利润增长点。2020 年8 月,苏银理财获批筹建,注册地江苏省南京市,注册资本20 亿元。2020年10 月,苏银凯基消费金融公司获批筹建,注册地江苏省昆山市。

      我们与市场的最大不同?我们预计江苏银行资产负债结构调整对息差的提振作用好于预期,今年加大不良处置后资产质量较为扎实,明年信用成本压力较小。

      潜在催化剂:银行明年利润增长恢复到10%左右的较高水平。

      盈利预测与估值

      目前银行交易于2020/2021 年0.6 倍/0.5 倍市净率。随着疫情的改善,投资者对银行股信心修复,我们上调目标价14%至8.4 元,对应0.8 倍/0.7 倍2020 年/2021 年市净率和38%的上涨空间,上调评级至跑赢行业。

      风险

      宏观经济复苏和银行资产质量表现不及预期。