中油工程(600339):订单落实业绩逐步兑现 汇兑损失影响Q3业绩

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:邓勇/朱军军/胡歆 日期:2020-10-30

  公司发布2020 年三季报。2020 年前三季度,公司实现营业收入449.37 亿元,同比增长26.17%;实现归母净利润6.26 亿元,同比增长52.45%。其中2020Q3,公司实现营业收入165.90 亿元,同比增长16.52%,实现归母净利润3.50 亿元,同比增长5.89%。

      业绩逐步兑现,汇兑损失影响Q3 业绩。我们认为,公司Q3 盈利主要受以下因素影响:1)发生汇兑损失,前三季度合计2.94 亿元,主要发生在Q3,从而影响Q3 业绩;2)扣除汇兑损失影响,公司Q3 业绩表现不错,连续两个季度保持较好盈利,主要由于订单持续落地,业绩逐步兑现。

      2020 年前三季度新签订单同比增加25%。2020 年前三季度,公司新签合同额640.77 亿元,与去年同期相比增加24.69%。截至9 月30 日,公司已中标未签合同72.39 亿元,已签约未生效合同103.39 亿元。新签合同额中:国内合同额566.51 亿元,境外合同额74.26 亿元。油气田地面工程业务新签合同额97.60 亿元,同比-46.0%;管道与储运工程业务新签合同额105.25 亿元,同比+12.4%;炼油与化工工程业务新签合同额314.28 亿元,同比+78.5%;环境工程、项目管理及其他业务新签合同额123.64 亿元,同比+95.1%。

      发生汇兑损失2.94 亿元。2020 年前三季度,公司财务费用2.38 亿元,其中Q3 财务费用2.70 亿元,财务费用增加主要由于汇率波动下,公司发生汇兑损失。前三季度,公司合计汇兑损失2.94 亿元,同比汇兑净收益2.53 亿元增加了5.47 亿元的损失。

      中石油集团仍是公司最主要客户。2020 年前三季度,公司与关联方中国石油集团及下属子公司发生关联交易中,公司向关联人购买商品及接受劳务发生金额18.55 亿元,占同期公司该项总金额的4.5%;公司向关联人销售商品及提供劳务发生金额192.97 亿元,占同期公司该项总金额43.67%。公司预计2020 年向关联人销售商品及提供劳务发生金额342.97 亿元。

      盈利预测与投资评级。我们预计中油工程2020~2022 年EPS 分别为0.14、0.16、0.17 元。按照2020 年BPS 4.40 元以及0.90-1.0 倍PB,对应合理价值区间3.96-4.40 元,维持“优于大市”投资评级。

      风险提示:油价大幅下跌、汇率大幅波动、在手订单建设不及预期等