美亚光电(002690)2020年三季报点评:营收回归增长轨道 口腔业务恢复较好

类别:公司 机构:国元证券股份有限公司 研究员:常启辉 日期:2020-10-30

  事件

      2020 年10 月27 日,公司公告2020 年三季报:报告期内实现营收5.31亿元,同比增长14.98%,归母净利润1.79 亿元,同比下降7.80%,扣非后归母净利润1.69 亿元,同比增长2.78%。

      国元观点:

    Q3 季度营收增长14.98%,前三季度同比基本持平,扣非回正公司Q3 单季度实现营收5.31 亿元(+14.98%),相较Q1(-25.43%)与Q2 季度(-4.88%),公司业务需求恢复较好,营收恢复增长;2020 年前三季度合计实现营收10.47 亿元(-0.27%),同比基本持平。公司Q3 季度归母净利润同比下滑7.8%,而扣非归母净利润本季度恢复增长,同比增长2.78%,归母净利润下滑主要系本期收到的政府补助减少所致。

    销售毛利率回升,财务费用增加导致净利率下滑公司Q3 季度销售毛利率为54.14%(-1.58 pct),毛利率较去年同期稍有下滑,但较上半年(53.08%)有所回升,这可能是由于随着疫情结束,口腔医院的需求恢复,毛利较高的CBCT 营收占比回升,新产品口扫也开始贡献业绩。Q3 季度销售净利率为33.77%(-8.35 pct),净利率下滑主要系本期汇兑损失增加所致的财务费用率上升。

    CBCT 销售恢复较好,口扫新增量可期

      截至2020 年9 月30 日,公司经营活动现金流净额增至1.96 亿元,现金流进一步改善;合同负债增至7921 万,可见公司订单数量增加显著,下游需求恢复较好。公司在9 月的上海CDS 口腔展和华南口腔展上,合计实现CBCT 销售671 台,反应公司CBCT 的销售在疫情后恢复较好。此外,7月获批新产品口扫也有望为公司业绩带来新增量。

    投资建议与盈利预测

      疫情后公司收入恢复增长,多板块业务稳健发展,医疗板块新品迭代推出。

      我们预计公司20-22 年营业收入分别为16.84/19.89/23.12 亿元,同比增长12.24%/18.11%/16.19%,归母净利润5.52/6.71/8.01 亿元,同比增长1.48%/21.49%/19.26%,EPS 为0.82(-0.11)/0.99(-0.10)/1.18(-0.11)元/股,对应PE 60/49/41 倍,维持“增持”评级。

    风险提示

      新产品市场推广不及预期;疫情后业务恢复不及预期;产品质量安全风险;政策风险。