拓斯达(300607):高增长趋势延续 在手订单饱满

类别:创业板 机构:广发证券股份有限公司 研究员:孙柏阳/代川 日期:2020-10-30

  核心观点:

      Q3 业绩高增长,在手订单饱满:公司发布三季报,前三季度收入20.3亿元,同比增长86.35%;归母净利润5.2 亿元,同比增长261.7%,主要在于前期口罩机系列产品需求较好,经营性净现金流达到8.5 亿元。分季度来看,20Q3 实现收入5.3 亿元,同比增长45.1%;归母净利润1.2 亿元,同比增长105%。随着口罩机需求的回落,公司将精力重新转移到传统主业上,当前制造业投资复苏趋势显著,公司在手订单饱满,截止三季度末合同负债5.1 亿元,同比大幅增长408%;存货7.6 亿元,同比增长226%,主要以在制产品居多。公司持续加强研发投入,20Q1-3 研发费用率达到6.21%,同比提升1.65 pct,已掌握控制技术、伺服驱动技术、视觉算法等底层技术。公司拟设立激励基金计划,考核目标以2019 年为基准,20-24 年归母净利润增速分别不低于20%/44%/72.8%/107.36%/ 148.83%,超额业绩部分阶梯式奖励。

      制造业投资持续复苏,深挖客户需求:2019 年末下游制造业投资整体呈复苏趋势,根据国家统计局数据,20 年9 月我国制造业PMI 为51.5%;9 月份我国工业机器人产量增长51.4%,延续自去年10 月份以来的增长趋势。根据10 月14 日公告的披露,公司拟发行可转债,拟募资6.7 亿元,用于智能制造研发及产业化项目,加码自动化业务。

      公司历经多次产品升级+战略转型,实现了逆周期的成长,有望充分受益客户资本开支周期的扩张,释放利润弹性。

      投资建议:我们预计公司20-22 年EPS 分别为2.32/1.91/2.40 元/股,最新股价对应的PE 分别为18/22/17x。基于公司业务的收入和盈利能力,并结合各业务的可比公司估值情况,我们给予公司21 年合理PE估值29x,对应合理价值55.44 元/股,给予“买入”评级。

      风险提示:毛利率波动的风险、市场竞争加剧的风险、下游行业需求波动的风险、技术发展不及预期的风险、疫情影响行业需求的风险。