晶澳科技(002459)三季报点评:一体化产能持续扩张 业绩有望实现高增

类别:公司 机构:西部证券股份有限公司 研究员:杨敬梅 日期:2020-10-30

事件:公司发布20年三季报,20Q1-3公司实现营业收入166.95亿元,同比+23.51%,归母净利润12.91亿元,同比+85.29%;其中20Q3实现营业收入58.11亿元,同比+24.99%,环比-9.11%,归母净利润5.90亿元,同比+95.12%,环比+42.23%,超出市场预期。

    20Q3公司盈利能力表现优异。公司Q3出货量迅速增长,预计公司Q3出货量约为4GW左右,同比+82.6%,环比+26.6%。前期低价库存助力公司实现高净利,产业链上游Q2的价格下降体现在Q3,叠加公司前期储备较多低价库存,Q3成本环比下降,盈利表现优秀。公司Q3大尺寸出货占比有所提升,公司上半年组件出货基本为158.75尺寸,预计Q3公司166尺寸组价出货占比达30%左右,进一步提升组件单瓦盈利。

    大尺寸组件出货量占比逐步提升,单瓦盈利有所保障。预计20年公司组件出货量可达15GW,Q4出货量可达5GW左右,21-22年公司组件出货量可达23/30GW,出货量持续高增。预计公司21-22年182尺寸出货量占比可达65%/80%,大尺寸占比的持续提升可保障公司单瓦盈利,净利润有望高增。

    一体化产能持续扩张,大尺寸占比提升,结构持续优化。公司9月拟投资合计103.9亿元建设一体化产能,预计20年公司硅片、电池片及组件产能可达18/18/23GW,21年均可超30GW,其中大尺寸182产能占比有望快速提升。

    投资建议:考虑到公司一体化产能不断扩张,我们上调了盈利预测,调整前预计20-22年公司归母净利润分别为15.13/21.45/27.04亿元,调整后预计20-22 年的公司归母净利润分别为16.02/25.84/33.86 亿元,YOY+27.9%/61.3%/31.0%,EPS为1.19/1.91/2.51元,维持“增持”评级。

    风险提示:光伏装机不达预期,政策不达预期。