杉杉股份(600884):业绩符合申万宏源预期 受益锂电材料需求提升

类别:公司 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:张雷/陈明雨/黄华栋 日期:2020-10-30

事件:

    公司于2020 年10 月28 日发布2020 年三季报:2020 年前三季度,公司实现营业收入55.63亿元,同比下降14.61%;实现归属于上市公司股东的净利润2.78 亿元,同比下降3.52%。2020年第三季度,公司实现营业收入23.53 亿元,同比增长13.47%;实现归母净利润1.78 亿元,同比增长158.22%。

    投资要点:

    业绩符合申万宏源预期,三季度业绩大幅增长。2020 年前三季度,公司实现营业收入55.63亿元,同比下降14.61%;实现归属于上市公司股东的净利润2.78 亿元,同比下降3.52%。

    其中,第三季度公司实现营业收入23.53 亿元,同比增长13.47%;实现归母净利润1.78亿元,同比增长158.22%。前三季度,公司实现销售费用2.97 亿元,同比下降16.86%;实现管理费用2.84 亿元,同比下降16.06%;实现财务费用1.86 亿元,同比增长12.18%;实现销售毛利率19.22%,同比下降2.59 个百分点。

    新能车市场拐点已至,公司受益锂电材料需求提升。受经济回暖影响,我国下半年新能车市场景气度显著回升,9 月国内销量达13.8 万辆,环比增长26.2%,同比增长67.7%;海外方面,欧洲电动化加速推进,新能车渗透率持续提升。全球动力电池厂商加速产能扩张,带动锂电材料和设备的需求提升。今年9 月我国正极材料、负极材料和电解液产量分别达5.31 万吨、4.18 万吨和2.82 万吨,同比增长34.9%、60.8%和44.8%。公司在锂电材料领域具有20 多年的技术积累,行业龙头地位稳固,有望受益于锂电材料需求提升。

    锂电材料技术获得突破,规模优势继续强化。公司通过战略合资合作、自建一体化基地等方式完善了锂电材料产业链布局,并取得一系列技术突破,公司人造石墨产品技术行业领先;开发的硅氧材料达到国际同等水平,并已进入国内新能源车企的供应体系;7 月公司获得在高镍产线使用的干燥机技术授权,打破了海外专利垄断。截至20 年中,公司拥有正极材料产能6 万吨,负极材料产能12 万吨,电解液产能4 万吨,年内将启动大长沙二期高镍三元材料项目,规划产能2.88 万吨/年,规模优势将进一步强化。

    维持盈利预测,维持“增持”评级:公司是国内领先的锂电材料供应商。我们维持公司盈利预测,预计20-22 年归母净利润分别为3.15、4.19、5.43 亿元,对应EPS 分别为0.19、0.26 和0.33 元/股,当前股价对应PE 分别为62 倍、45 倍和36 倍。维持“增持”评级。

    风险提示:新能源汽车市场需求不及预期;新业务拓展不及预期。