晶澳科技(002459):加速一体化布局 Q3业绩超预期

类别:公司 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:王磊/杨润思 日期:2020-10-30

事件:晶澳科技发布2020 年三季度。

    三季度扣非后归母净利润4.43 亿元,业绩持续超预期。根据公司三季度,公司前三季度实现收入166.95 亿元,同比增长23.51%,实现归母净利润12.91 亿元,同比增长85.29%,落在业绩预告12~13.3 亿元的中上水平,公司前三季度扣非后归母净利润11.93 亿元,同比增长57.83%,超出市场预期。从单三季度来看,公司三季度实现收入58.11 亿元,同比增长24.99%,实现归母净利润5.9 亿元,同比增长95.12%,实现扣非后归母净利润4.43亿元,同比增长31.72%。

    继续扩大一体化产能优势,加速新老产能切换,单位成本有望持续降低。今年以来,公司加快一体化产能布局,2020 年上半年,拉晶环节的曲靖2GW和包头2.6GW;组件环节的合肥1.5GW 和扬州4GW 陆续投产。电池环节,宁晋三四车间3.6GW 升级项目在9 月9 月正式投产。同时10 月25 日,晶澳科技义乌项目投产仪式成功举办,标志着公司义乌项目正式投产。另外2020 年8 月14 日,公司发布《关于签订曲靖二期年产20GW 单晶拉棒及切片项目投资框架协议的公告》,表示公司计划在曲靖建设20GW 单晶拉棒及切片项目。公司近年来加速布局新产能,后续随着公司硅片、电池片、组件等新产能的陆续释放,后续公司单位成本有望持续降低。

    182 组件全球首单顺利出货,加速大型化布局。根据公司新闻,10 月初,公司义乌季度首批182mm 大尺寸硅片高效组件顺利下线,10 月17 日,公司182 组件DeepBlue 3.0 全球首单从晶澳义乌基地顺利出货,标志着晶澳正式开始向全球市场供货182 组件。公司加速大型化布局,有望受益于大尺寸硅片带来的成本优异和高功率组件带来的溢价能力,后续业绩高增增长。

    业绩预测:预计公司2020~2022 年实现归母净利润17.90/23.90/29.46 亿元,对应估值29/21.7/17.6 倍,维持“买入”评级。

    风险提示:行业需求不及预期,公司组件执行价格不及预期。