航天发展(000547)：三季报增速符合预期 应收预付快速上升

事件：公司发布2020年三季报，报告期内，公司Q1-Q3实现营业收入28.78亿元，同比增长22.37%，其中Q3实现营收9.46亿元，同比增长10.04%；Q1-Q3归母净利润4.18亿元，同比增长35.79%，Q3归母净利润1.06亿元，同比增长24.37%；稀释EPS 0.26，同比增长36.84%。

    三季报增速符合预期，防务装备等板块维持增长。报告期内，公司Q1-Q3实现营业收入28.78亿元，同比增长22.37%，其中Q3实现营收9.46亿元，同比增长10.04%；Q1-Q3归母净利润4.18亿元，同比增长35.79%，Q3归母净利润1.06亿元，同比增长24.37%；Q1-Q3扣非净利润3.82亿元，同比增长34.08%，Q3扣非净利润0.84亿元，同比增长1.59%。期间差异主要系防务装备、装备制造产业收入增长及适用新收入准则调整期初影响，公司主要交付时点在年末及疫情期间税收减免等政策所致。

    应收预付快速上升，凸显下游需求旺盛。报告期末，公司应收款项25.64亿元，同比上升67.29%，主要由于收入增长及销售回款周期特点，应收账款较年初增长较大所致；预付款项5.47亿元，同比上升116.56%，主要由于业务订单量增加所致。我们认为，考虑到行业“以销定产”特性，公司应收预付快速上升凸显下游需求旺盛。

    航天科工集团二级上市公司平台，平台地位核心受益于信息化趋势。公司目前为航天科工集团直接持股的二级上市公司平台，下辖电子蓝军、网络安全、5G通信、智慧海洋、微系统五大板块，其中电子蓝军为我国核心龙头之一。考虑到我军“2035年完成信息化”这一发展趋势，预计公司将核心受益于行业长期成长。

    盈利预测：预计公司2020/2021/2022年净利润为9.05/12.25/16.47亿元，对应估值38.3/28.4/21.1倍，给予“强烈推荐”评级。

    风险提示：产品订单低于预期，资本运作不及预期。