鸿远电子(603267)简评报告:Q3自产业务大幅提升 全年业绩有望高增长

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:王一川/刘明洋 日期:2020-10-30

  一、事件概述

      10 月29 日,公司发布2020 年三季报,实现营业收入11.41 亿元,同比增加42.53%;实现归母净利润3.20 亿元,同比提升34.88%。

      二、分析与判断

    Q3 业绩增长90.85%,全年高增长可期

      2020 年前三季度,公司实现营业收入11.41 亿元,同比增加42.53%;实现归母净利润3.20 亿元,同比提升34.88%;扣非后归母净利润为3.07 亿元,同比增长36.93%。

      单季度来看,Q3 实现营收为4.48 亿元,同比增长74.53%;归母净利润为1.15 亿元,同比增长90.85%,三季度业绩显著提升。报告期内,期间费用率为11.58%,较去年同期的17.53%下降5.95pct,主要原因为销售费用和财务费用显著下降。利润率方面,公司毛利率为47.39%,较去年同期下降8.13pct,主要原因为低毛利率的代理业务占比显著提升;ROE 为14.23%,同比下降0.89pct。

    自产业务增长显著,全年有望稳定增长

      公司自产业务主要包括陶瓷电容器和直流滤波器,产品广泛应用于航天、航空、船舶、兵器、电子信息等行业,军品业务占比达98%。报告期内,自产业务实现营收5.82 亿元,同比增长20.54%,三季度自产业务收入同比大幅增长55.11%;毛利率为82.12%,与去年同期基本持平。公司苏州电子元器件生产基地募投项目预计于2020 年12 月建设完成,达产后有望提升7500 万只高可靠MLCC 和19.25 亿只通用型MLCC 产能,对于未来业绩增长贡献较大。我们认为,公司自产业务增速在下半年将显著高于上半年水平,全年呈现稳定增长。

    代理业务发展迅速,品类扩展推动业务增长

      代理业务主要包括各式电容、电阻、滤波器等,销售集中在新能源、消费电子、轨道交通、区块链等民用领域。报告期内,代理业务实现营收5.57 亿元,同比增长76.36%;毛利率为11.03%,同比下降4.95pct,主要原因为新开拓的高周转、低毛利主动元器件收入增长较快,并且为了巩固核心客户部分产品调整了销售价格。由于光伏发电等新能源行业上半年景气度较高,公司光伏类客户业务推动代理业务快速发展。另外,公司新签约安费诺、普思等品牌代理,横向拓展产品种类和行业领域。未来公司将继续布局5G、汽车电子、物联网等新兴领域,我们预计代理业务保持稳定增长。

      三、投资建议

      公司军工客户对高可靠自产MLCC 需求持续提升,代理业务稳定增长,我们看好公司长期发展。预计公司2020~2022 年EPS 分别为1.72、2.47 和3.68 元,对应PE 为50X、35X 和23X,可比公司平均估值为47X,由于公司产品需求有望于明年开始显著提升,后续业绩增速较快,维持“推荐”评级。

      四、风险提示

      代理业务下游需求变动风险;自产军品需求不及预期