汇顶科技(603160)：三季度业绩承压 研发投入创纪录

　　事件：

    　　公司发布前三季度报告，前三季度归属于母公司所有者的净利润11亿元，同比减少35.75%；营业收入51.28 亿元，同比增长9.62%；基本每股收益2.44 元，同比减少36.13%。

    　　主要观点：

    　　业绩下滑受手机需求与客户影响，Q3 略有恢复Q3 实现营业收入20.72 亿元，同比增长15.66%；归母净利润5.03 亿元，同比下滑27.71%，相较于Q2 同比下滑34.85%收窄；毛利率维持在52.08%，与Q2 相当的水平，净利率从23.02%提高到24.26%。

    　　受疫情影响，2020 年智能手机的整体需求下滑明显，加之部分客户受到国际形势变化的影响，市场需求进一步萎缩，但Q3 公司积极加强销售力度与产品成本优化，业绩下滑趋势进一步收窄。

    　　研发投入持续加大，不断拓宽创新产品组合和应用领域公司2020 前三季度研发支出为12.89 亿元，同比增长78.95%；Q3 研发支出4.54 亿元，创公司半年度研发支出记录，研发支出占营业收入比重为25.13%较去年同期15.39%增加9.73 个百分点，围绕公司战略在各研究领域持续加大研发投入力度。公司长期坚持较强的研发投入力度，持续创新推动技术迭代升级，扩大了公司的成长空间。

    　　投资建议

    　　我们预计公司2020-2022 年的营业收入分别是：68.43 亿元、70.81亿、77.34 亿元，归母净利润分别是15.88 亿元、21.93 亿元、24.53亿元，对应EPS 分别为3.48 元、4.81 元、5.38 元，对应的PE 分别为48 倍、35 倍、31 倍，给予公司“增持”评级。

    　　风险提示

    　　研发项目不及预期；宏观经济下行；同业竞争加剧。