新宙邦(300037):业绩符合预期 海斯福二期添加成长新动力

类别:创业板 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:胡双/宋涛 日期:2020-10-29

  投资要点:

      公司发布2020 年三季报:2020 年前三季度公司实现营收20.06 亿元(YoY+18%), 归母净利润3.74 亿元(YoY+56%);经营性现金净流入4.18 亿元(YoY+8%)。其中Q3 单季度营收8.12 亿元(YoY+27%, QoQ+21% ), 归母净利润1.36 亿元(YoY+29%, QoQ-2%)。

      业绩符合预期。公司同时发布投资建设海斯福高端氟精细化学品项目(二期)的公告。

      下游需求向好收入持续快速增长,Q3 毛利率环比下降、信用减值损失增加影响利润释放。

      公司电解液终端市场新能源汽车行业逐步升温,含氟医药中间体市场需求增加,带动公司产销量提升,公司Q3 收入端实现同、环比快速增长。公司Q3 毛利率38.67%,同比提高2.38pct,环比降低1.64pct。公司费用管控持续优化,Q3 期间费用率16.74%,同、环比分别减少0.10、1.14pct,其中管理费用率和研发费用率环比下降明显。受汇兑损失增加影响,公司Q3 财务费用1077 万元,同比增加支出1422 万元、环比增加支出825 万元。同时公司Q3 计提坏账准备,信用减值损失1697 万元,对Q3 业绩释放形成一定拖累。电解液市场价格自9 月以来快速上涨,目前最新市场价格较底部价格上涨35%。随着国内新能源汽车市场的快速回暖,预计公司电解液业务有望量价齐升。长期来看,公司作为电解液行业龙头,将持续受益于全球电动化大趋势带来的需求增长。有机氟化学品在医药、电子、日化等需求领域快速增长,公司持续研发投入下,不断优化产品、客户结构,公司有机氟化学品业务有望继续保持高增长。

      投资建设海斯福二期,持续资本开支保障长期成长。公司子公司海斯福计划在福建明溪经济开发区投资5.25 亿元,建设高端氟精细化学品项目(二期)。项目将建设六氟化合物、双酚AF、氟醚、氟聚酰亚胺等在内的15900 吨高端含氟精细化学品,以及3 万吨锂离子电池电解液。项目预期将新增年收入21.18 亿元,新增年净利润2.84 亿元。项目预计将在2024 年逐步投产。下游需求持续增长,围绕主业,公司持续进行资本开支,惠州宙邦三期碳酸酯溶剂项目、海德福1.5 万吨高性能氟材料项目一期、荆门/波兰电解液等项目有序推进。截至报告期末,公司在建工程3.69 亿元较年初增加1.21 亿元。公司持续加码含氟化学品、锂电池化学品及半导体化学品三大核心主业,未来有望进一步巩固扩大行业优势,保障长期成长。

      投资建议:国内新能源汽车市场需求持续向好,电解液价格底部回升,我们上调公司2020-22 年归母净利润预测为5.21、6.71、8.49 亿元(原值为4.59、6.22、7.62 亿元),对应EPS 1.27、1.63、2.07 元,对应PE 60X、47X、37X,维持“增持”评级。

      风险提示:新能源汽车产销量不达预期,新项目建设及客户开拓不达预期