中鼎股份(000887):业绩符合预期 经营恢复显著

类别:公司 机构:中信证券股份有限公司 研究员:陈俊斌/尹欣驰 日期:2020-10-29

  公司2020 年1-9 月实现营收78.0 亿元,同比-4.7%;实现归母净利润3.0 亿元,同比-49.7%。其中,第三季度单季实现营收30.6 亿元,同比+17.5%;实现归母净利润1.8 亿元,同比+25.2%,好于市场预期。公司作为全球非轮胎橡胶龙头,产品不断升级,电动化和智能化相关产品加速落地,未来业绩修复可期,维持公司2020/21/22 年EPS 预测0.39/0.62/0.81 元,维持“买入”评级。

      业绩符合预期,收入和利润端速恢复。公司2020 年前三季度实现营收78.0 亿元,同比-4.7%;实现归母净利润3.0 亿元,同比-49.7%。其中,第三季度单季实现营收30.6 亿元,同比+17.5%;实现归母净利润1.8 亿元,同比+25.2%,符合市场预期。2020 年第三季度,公司毛利率为23.4%,同比-2.5pcts;费用率16.1%,同比-2.5pcts;其中销售费用率为3.9%,同比-1.3pcts;管理费用率为5.7%,同比基本持平;研发费用率为4.6%,同比-2.4pcts;财务费用率为2.0%,同比+1.2pcts。公司2020 年第三季度营收和利润同比实现正增长,主要系下游疫情缓和,需求开始回升,我们预计这一趋势有望进一步保持。

      并购巩固核心业务,逐步推进协同整合。公司从2008 年开始国际化战略以来,不断并购扩展海外零部件龙头。2014 年,公司收购海外高精度密封件龙头KACO,进军高端密封件产品领域。2015 年,公司收购德国WEGU,提升减震降噪领域技术实力水平。2016 年,公司收购空悬电控领域龙头AMK,建立汽车空气悬挂系统业务,进军汽车电子领域。2017 年,公司收购全球汽车管路领先供应商TFH 进一步扩展冷却业务产品线。公司通过系列并购和整合,逐步吸收领先技术和优质客户,不断加强板块协同效应,加速先进技术和高端产品的国内落地。

      产品突破升级,斩获头部订单。公司作为全球非轮胎橡胶龙头,产品不断升级,加速在电动化、智能化领域的扩展。公司依托于TFH 的技术,成功开发耐高、低温性能及耐防冻液、耐疲劳性能的冷却系统产品,已成为奥迪、特斯拉、宁德时代和吉利的客户。在KACO 技术的基础上,公司在高性能油封领域获得突破,成功为大众和BAIC 等客户开发了第三代集成式塑料法兰曲轴后油封。轻量化方面,公司锻铝控制臂具有专利技术,获得奔驰定点;镁合金轻量化也取得突破性进展,取得通用美国新能源纯电动皮卡镁合金总成支架项目。子公司ZDmetal 镁合金产品获得麦格纳订单。智能化方面,公司依托海外龙头AMK,推动空气悬架系统在国内落地,AMK 业务国产化落地取得突破,目前已经拿到国内多家造车新势力定点业务。

      风险因素:汽车行业景气度下行;产品研发进度不及预期;新产品和新客户扩展不及预期。

      投资建议:公司作为全球非轮胎橡胶龙头,产品不断升级,加速在电动化和智能化领域的扩展,电动化和智能化相关产品加速落地,未来业绩修复可期,维持公司2020/21/22 年EPS 预测0.39/0.62/0.81 元,维持“买入”评级。