南都电源(300068)：业绩符合申万宏源预期 5G与储能业务蓄势待发

　　事件：

    　　公司于2020 年10 月29 日发布2020 年三季报：前三季度，公司实现营业收入74.37 亿元，同比增长14.80%；实现归属于上市公司股东的净利润4.66 亿元，同比增长41.40%。2020 年第三季度，公司实现营业收入33.28 亿元，同比增长33.35%；实现归母净利润1.63 亿元，同比增长110.12%。

    　　投资要点：

    　　业绩符合申万宏源预期，三季度营收、净利润大幅增长。2020 年前三季度，公司实现营业收入74.37 亿元，同比增长14.80%；实现归属于上市公司股东的净利润4.66 亿元，同比增长41.40%，业绩大幅提升主要系本期通信5G 及数据中心业务、民用动力业务业绩贡献增加、积极降本增效及业绩补偿因素共同影响所致。2020 年第三季度，公司实现营业收入33.28 亿元，同比增长33.35%；实现归母净利润1.63 亿元，同比增长110.12%。

    　　前三季度，公司实现销售费用2.45 亿元，同比下降8.18%；实现管理费用1.51 亿元，同比下降15.31%；实现财务费用1.80 亿元，同比增长19.68%；实现销售毛利率12.84%，同比增长1.35 个百分点。

    　　受益通信5G 建设步伐加快，开启募投配套下游需求。2020 年以来，我国政府密集部署5G 等新基建项目，我国基础电信运营商今年5G 投资预算接近2000 亿元，未来五年单年新增市场空间接近百亿元级别。公司在通信领域的客户资源丰富，2020 年公司多次中标基础运营商锂电标杆项目，参与完成了多项行业标准的制修订工作，行业领先地位稳定。

    　　此外，公司计划募资不超过14.16 亿元主要用于建设“年产2000MWh5G 通信及储能锂电池建设项目”、“年产2000MWh 高能量密度动力锂电池建设项目”及“新能源电池研发中心项目”等，本次募投项目的顺利进行将有利于提高公司锂电产能，以配套下游巨额需求。

    　　打入北美储能市场，公司储能系统通过领先标准安全认证。2020 年，公司与美国某公司签署了建设总容量超过55MWh 的光伏侧储能项目的合作协议。截至7 月第一批储能系统已生产完成，将在未来一个月进行最后的调试总装，完成发货。为了配合项目的推进，公司MW级集装箱式锂电储能系统申请并获得UL9540 和UL9540A 认证，标志着公司储能系统获得全球储能领先标准安全认证认可，打通了北美储能市场的绿色通道。

    　　上调盈利预测，维持“增持”评级：公司是国内铅酸电池龙头，受益全球5G 基站、储能建设。我们上调公司盈利预测，预计公司20-22 年归母净利润分别为5.97、7.31 和8.91亿元（上调前分别为5.47、6.87 和8.68 亿元），对应20-22 年EPS 分别为0.69、0.85、1.04 元/股，当前股价对应PE 分别为25、20、16 倍。维持“增持”评级。

    　　风险提示：5G 基站建设不及预期；公司中标项目实施进度不及预期。