移为通信(300590):收入端环比改善 利润端仍待反转

类别:创业板 机构:中信证券股份有限公司 研究员:顾海波 日期:2020-10-29

  公司2020Q3 营业收入1.20 亿元,同比下降25.15%;归母净利润0.20 亿元,同比下降44.22%;扣非归母净利润0.16 亿元,同比下降51.57%,Q3 业绩恢复低于预期。目前来看,公司销售端出现了环比改善势头,但利润端的反转仍待持续观察;长期来看,公司定增募投项目有望进一步丰富产品线,增加公司研发和资金实力。由于全球疫情的持续负面影响,下调至“增持”评级。

      销售端仍待恢复,收入环比出现改善势头。公司主要销售区域为欧美地区,2019年境外收入占比为92%,2020Q2 随着国内疫情得到控制,公司境内上下游采购、销售逐步恢复正常,但全球疫情持续迅速扩散,欧美部分地区仍未得到有效控制,客户原有订单意向出现部分推迟。同比来看,2020Q2/Q3 公司收入分别下滑37%/25%,考虑到2019Q3 的相对高基数,下滑幅度明显收窄;环比来看,2020Q1/Q2 公司收入环比下滑51%/10%,2020Q3 环比增长38%,即使相比2019Q3 的环比增速15%亦有提升,业务恢复态势相对明显。

      费用端有所改善,财务费用/其他收益/营业外等项目影响利润。公司2017 至2020H1 毛利率由52.24%降至44.55%,原因在于公司产品单价下降、同时选择采购通信模组而非基带芯片开发产品,2020Q3 毛利率44.53%基本企稳。

      2020Q3 公司销售/管理/研发费用率7.00%/4.32%/13.26%,环比和同比均有改善,基本回归至合理水平;受汇兑损益影响,2020Q3 财务费用率4.64%,环比和同比均大幅提升;另外相比2020Q2,2020Q3 其他收益和营业外收入等均有减少,因此公司归母净利率下滑9.5PCTs,导致归母净利润环比下滑12%。

      拟定增募资5 亿,丰富产品线筑基长期发展。公司拟募资5 亿元用于4/5G 通信技术产业化项目(55%)、动物溯源产品信息化产业升级项目(23%)和工业无线路由器项目(22%)。据GSMA 预测,全球物联网市场容量将由2019 年的3430 亿美元增至2025 年的1.1 万亿美元,其中M2M 连接市场收入将达562亿美元;2019 年4G 总连接数超过40 亿,占比52%,预计2023 年将达60%。

      据IDTechEx 预测,全球RFID 市场规模将从2019 年的116 亿美元增至2022年的130 亿美元。募投项目前景广阔,目前正稳步推进中。2019 年/2020 年前三季度,公司研发投入8137/4598 万元,收入占比12.93%/15.15%;2020H1末,公司研发人员229 人,占比64.15%,规划到募投项目三年建设期末增加161 人,公司研发团队有望持续扩张。我们预计,此次募投项目有助于公司进一步丰富产品线、增强研发和资金实力,为公司长期持续成长打下基础。

      风险因素:国际贸易摩擦影响加剧;海外疫情影响不确定性;汇率波动等;定增落地不确定性;募投项目进展不达预期等。

      投资建议:由于全球疫情的持续负面影响,下调公司2020/2021/2022 年净利润预测为1.07/1.99/2.63 亿元(原预测值为2.00/2.67/3.49 亿元),最新股本对应EPS 分别为0.67/1.23/1.63 元(原预测为1.24/1.66/2.16 元),公司业务恢复情况仍待持续观察,下调至“增持”评级。