太极股份(002368):业务逐步恢复 信创或进入密集建设期

类别:公司 机构:中信证券股份有限公司 研究员:杨泽原/丁奇/张帅 日期:2020-10-29

  公司业务逐步恢复,信创业务正稳步推进,在手合同有望从Q4 起加速兑现。

      随着业务结构的优化,公司的盈利能力有望进一步提升。维持“买入”评级。

      事项:公司公布2020 年三季报,2020Q3实现营业收入17.27 亿元,同比+9.94%;归母净利润5603 万元,同比+2.42%;扣非归母净利润5346 万元,同比+19.00%。

      Q1-Q3 实现营业收入47.24 亿元,同比+3.06%;归母净利润7809 万元,同比+2.50%;扣非归母净利润6527 万元,同比+8.18%。

      业务韧性逐步显现,现金流有所改善。2020Q3 收入和归母净利润分别同比+9.94%/+2.42%,在疫情压力和外部环境的双重不利因素下,公司2020Q3 业务逐渐恢复,业绩符合预期,表现出一定的韧性。Q3 毛利率23.3%,同比-1.3pcts,Q1-Q3 毛利率23.4%,同比+1.8pcts,我们判断Q3 毛利率下滑可能源于信创加速推进,使得系统集成业务占比略有提高所致。Q1-Q3 研发费用0.98亿元,研发费用率2.07%,同降0.4pct,我们判断是资本化率较高所致。Q1-Q3经营性现金流净额-12.1 亿,同比+11.25%,相比去年略有好转,主要是现金流出减少近5 亿。伴随公司业务好转,未来各项经营指标有望持续向好。

      合同额持续稳步增长保障未来业绩,信创或进入密集建设期。2020 年前三季度公司累计新签订合同总额100.45 亿元,同比+15.90%,累计中标待签合同额55.26 亿元,我们判断信创业务贡献主要力量,为未来业绩提供充分保障。公司上半年受疫情影响,订单实施、交付受影响较大,因此积压在手的订单较多,但随着复工复产的加速进行,同时此轮信创招投标进入尾声,公司有望全力加速进行订单实施与交付,我们判断Q4 至明年公司有望保持良好的增长态势。

      业务结构持续优化,信创、云化、产品化三大趋势助力公司再起航。公司通过优化业务板块,把握机遇打造多元化增长点。1)信创:数据库子公司人大金仓快速发展,中标额稳步增长,不断打造国产数据库行业标杆,公司正以人大金仓数据库为核心,全面布局信创业务;2)云化:公司上半年中标甘肃省政务云项目,入围海南省云服务供应商,参与多个政务云建设项目,云服务业务纵深发展打造又一增长点;3)产品化:公司正持续打造标准化产品,提升业务的复用性和可持续性,上半年发布了太极inf-link 物联网平台、Taiji Streaming 流数据处理平台、太极云管理平台三款通用型产品,公司通过提升产品化能力不断提升盈利能力。

      风险因素:信创行业进展不及预期;竞争加剧带来信创业务市占率和利润率不及预期;订单实施、交付不及预期等。

      投资建议:公司业务逐步恢复,信创业务稳步推进,在手合同有望从Q4 起加速兑现。随着业务结构的优化,信创、云、产品化三大趋势有望助力公司打开成长空间。考虑到信创进展略低于预期,Q4 订单交付存在一定压力,下调2020-2023 年净利润预测至5.18/7.30/8.85 亿元(原预测为5.85/8.63/9.47 亿元),对应EPS 预测为0.89/1.26/1.53 元,现价对应PE 为30x/21x/18x。维持“买入”评级。