中国建筑(601668):三季度业绩加速 国企改革释放经营活力

类别:公司 机构:西南证券股份有限公司 研究员:颜阳春 日期:2020-10-29

  业绩总结:公司2020年前三季度实现营业收入10761.1亿元,同比增长10.5%;实现归母净利润311.4 亿元,同比增长3.9%;扣非后净利润297.1 亿元,同比增长5.7%。EPS 为0.74 元。

      经营业绩稳中有进,订单规模稳步增长:2020 年集团一季度经营受到疫情冲击较大,二、三季度公司经营逐步进入正轨。前三季度集团实现营业收入同比增长10.53%,归母净利润同比增长3.9%。其中Q3 收入3479.2 亿元,同比增长20.7%;归母净利润113.0 亿元,同比增长16.8%。分业务来看,报告期内公司房建类业务实现营业收入6766 亿元,同比增长12.4%,占比为62.9%;基础设施业务实现营业收入2,386 亿元,同比增长8.0%。

      毛利率稳定,现金流改善:公司前三季度毛利率为10.5%,同比增长0.11 个百分点;净利率4.4%,同比下降0.15 个百分点。公司期间费用率为4.2%,同比增长0.65 个百分点;其中研发费用同比增长137.4%,主要是因为公司持续加大科技研发投入力度。公司资产负债率75.1%,同比下降0.9 个百分点。经营活动产生的现金流量净额-884.1 亿元,同比少流出182.6 亿,现金流有所改善。

      充沛订单为业绩提供可靠支撑:Q3 单季新签合同7185 亿元,前三季度累计新签合同额达22286 亿元,同比增长9.3%。其中,房建业务优势继续巩固,新签合同额15485 亿元,同比增长7.7%;基建业务快速增长,新签合同3926 亿元,同比增长22.0%;房地产业务实现合约销售额2,776 亿元,同比增长2.8%;勘察设计业务新签98 亿元,同比增长14.7%。

      装配式建造技术领先,国企改革释放经营活力:公司是全国装配式建筑龙头企业,公司牵头研发新型高效“干式”装配技术,形成预制预应力快速装配混凝土框架体系,装配式建筑近年呈现市场整体向龙头集中的特点,未来龙头企业将持续受益。公司公告拟回购76.6 亿用来股权激励,长期经营效率将得到提升。

      盈利预测与投资建议:预计2020-2022 年EPS 分别为1.05 元、1.16 元、1.28元,对应PE 为5.0 倍、4.5 倍、4.1 倍。中国建筑作为全球工程龙头企业,公司经营稳健、业绩增长稳定,在目前整体市场资金回报低的背景下公司价值突显。维持“买入”评级。

      风险提示:宏观投资下行风险,疫情风险,地产销售不及预期风险。