尚品宅配(300616):Q3营收净利润双增长 毛利率、净利率显著修复

类别:创业板 机构:山西证券股份有限公司 研究员:杨晶晶 日期:2020-10-29

  事件描述

      10 月27 日晚间,公司发布2020 年第三季度报告:报告期内,公司实现营业收入43.82 亿元,同比下降13.36%;归属于上市公司股东的净利润5770.46 万元,同比下降82.78%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2535.85 万元,同比下降91.10%。业绩基本符合预期。

      事件点评

      Q3 业绩环比Q2 大幅提升,营收净利润实现双增长。2020Q3,公司实现营业收入21.15 亿元,同比增加10.17%;实现归母净利润1.80 亿元,同比增加5.09%;实现扣非后归母净利润1.72 亿元,同比增长12.05%。2020Q2,公司营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润分别为15.97 亿元(-14.31%)、0.33 亿元(-82.35%)、0.21 亿元(-87.40%),Q3 各项增速环比分别提升24.48、87.44、99.45 个百分点。

      Q3 毛利率、净利率环比Q2 显著修复,2020 前三季度期间费用率大幅增加,拖累盈利能力指标显著下降。2020 前三季度,公司销售毛利率、净利率分别为37.02%、1.30%,较去年同期变化-5.27、-5.33pct,其中Q3 毛利率、净利率分别为37.02%、8.52%,环比Q2 分别回升3.68、6.46pct;2020前三季度,公司销售期间费用率为35.39%,较去年同期增加5.10pct。其中,销售费用率28.01%(-0.40pct);管理费用率7.41%(+1.20pct),包含研发费用1.05 亿元,同比增长21.81%;财务费用率-0.03%(+0.02pct)。

      建立与大师产品合作研发平台,发力配套品全屋配齐,为客户提供更美好的整装解决方案。报告期内,公司携手设计大师陈立坚,推出“大师空间·陈立坚作品·立影”,联手意大利设计师LELE,发布美学工艺兼具的新意式作品“无印凡谷”,同时公司发力配齐配套品:客餐厅配套品,围绕各类人群生活方式深入研发了萌宠家、美食家、梦想家、达人家、智能家、乐享家等“家+系列”;卧房配套品,着力进行了“床+床垫”套餐的增添与优化,床垫品类也因引入领先的抗菌防螨技术;橱柜配套品,上半年新上市两套新系列产品(布雷斯特、米兰天际系列),新引入美的厨电品牌,继续发力和老板、方太等知名厨电品牌的合作,并在直播活动中积极嵌入厨电产品增强客户粘性。

      赋能圣诞鸟整装施工管理,加强HOMKOO 整装云会员招募,创新开展HOMKOO 整装云业务,助力整装云会员的一体化整装战略有效落地。

      2020 年上半年,广州、佛山、成都三地圣诞鸟整装开工数817 户,交付476户,圣诞鸟自营整装渠道收入(全口径,含家具配套)达成约9400 万元(其中第二季度达成约6800 万,同比增长20%),广州区域也出现单月收款超180 万的标杆设计师。随着疫情影响的进一步消退以及更多自营城市整装业务的逐步开放,圣诞鸟自营整装将展现出更大的发展空间。截至报告期末,HOMKOO 整装云会员数量共计3000 家,HOMKOO 整装云成为业内会员数量、会员区域分布双领先的整装赋能平台。HOMKOO 整装云2020年上半年渠道收入(全口径,含家具配套)达成约1.56 亿元,同比增长51%(其中第二季度达成1.19 亿元,同比增长94%),第二季度家具配套同比增长198%。

      投资建议

      公司是行业内最早从事全屋定制的企业,全屋整合能力和经验领先于竞争对手,近年来诸多创新商业逻辑的正确性逐一在业绩上得到验证。预计公司 2020-2022 年实现归母公司净利润为3.87、4.92、6.19 亿元,同比增长-26.79%、27.31%、25.72%,对应EPS 为1.95/2.48/3.12 元,PE 为30.51/23.96/19.06 倍,维持“增持”评级。

      存在风险

      宏观经济增长不及预期;地产调控政策风险;新店经营不及预期;市场推广不达预期;原材料价格波动风险;经销商管理风险;整装业务发展不及预期等。