广州酒家(603043)：Q3盈利增长三成 月饼、速冻食品继续保持高增速

　　事件点评

    　　公司发布2020 年三季报，期内实现营收26.52 亿元（+10.14%），归母净利润3.59 亿元（+10.63%），扣非归母净利润3.60 亿元（+15.97%），EPS0.89 元。其中Q3 实现营收16.83 亿元（+15.51%），环比Q1 增加11.5亿元、Q2 增加12.47 亿元，归母净利润3.48 亿元（+33.33%），环比Q1增加3.36 亿元、Q2 增加3.49 亿元。

    　　分主营业务来看，Q1-3 月饼贡献主要营收。月饼系列实现营收10.63 亿元（+16.55%），占整体营收46.89%（+2.76pct）主要系今年中秋节较往年推迟，月饼预付款集中在三季度兑现；速冻产品实现营收3.99 亿元（+31.38%），占整体营收22.77%（+6.2pct），速冻食品保持年内营收高增速势头，后疫情时期依旧是公司主营业务中增长最快的细分类目。

    　　期内毛利率51.02%（-3.32pct）微降，整体费用率32.88%（-4.16pct）有所下滑。其中销售费用率21.72%（-4.63pct）、管理费用率9.49%（ -0.21pct ）、研发费用率2.08% （ +0.29pct ）、财务费用率-0.41%（+0.38pct）。三季度毛利率55.65%（-2.95pct）较上年同期略有下滑，净利率20.74%（+2.85pct）提升明显。

    　　投资建议：短期来看，随着梅州异地二期工厂落地投产，月饼+速冻食品+腊味等食品制造业务产量有望增加一倍，继续发力贡献主要营收；中长期来看，公司对全资公司陶陶居引入战略投资者增资扩股，将建立起餐饮品牌“广州酒家、陶陶居、粮丰园”三大品牌并立，共同发力树立粤菜餐饮老字号标杆。我们预计公司2020-2022 年EPS 分别为1.31\1.50\1.85，对应公司10 月28 日收盘价35.60 元，2020-2022 年PE 分别为 27.3\23.7\19.2，维持 “增持”评级。

    　　存在风险

    　　食品原材料价格上涨风险；市场经营风险；疫情对餐饮行业影响风险。