华域汽车(600741):单季度营收同比转正 盈利能力环比改善

类别:公司 机构:山西证券股份有限公司 研究员:张湃 日期:2020-10-29

  事件描述

      公司发布2020 年三季报,2020 年第三季度,公司营业收入为381.04亿元,同比增长8.76%,归属于母公司所有者的净利润为17.96 亿元,同比增长14.90%;2020 年前三季度,公司营业收入为717.26 亿元,同比下降13.14%,归属于母公司所有者的净利润为31.02 亿元,同比下降37.03%。

      事件点评

      国内汽车产销回暖,公司业绩整体向好。一方面,公司作为国内汽车零部件龙头供应商,深度绑定优质客户,而宏观经济稳定恢复,供需关系逐步改善背景下,国内汽车产销持续回暖,公司紧抓机会带动业绩改善;另一方面,公司紧跟海外疫情防控形势,稳步推进海外业务复工复产,公司业绩企稳向好。2020Q3,公司营业收入同比较2020Q2、2019Q3 分别提升24.04pct、14.52pct,归母净利润同比较2020Q2、2019Q3 分别提升37.74pct、16.63pct。2020 年前三季度,公司营业收入、归母净利润同比降幅分别较2020 上半年收窄10.87pct、24.13pct。

      Q3 毛利率提升,利润端环比改善。利润端来看,公司生产运行和经营业绩整体呈现逐步企稳向好态势,利润率整体提升,三费合计在营收中占比环比下降,利润端环比改善。2020Q3,公司毛利率为15.22%,较2020Q2提升1.84pct,同比提升0.98pct;净利率为6.19%,较2020Q2 提升1.05ct,同比提升0.47pct。2020 年前三季度,公司毛利率、净利率分别为14.09%、4.37%,较2020H1 分别提升0.81pct、1.29pct;公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为1.22%、9.90%、0.09%,分别较2020 上半年+0.02pct、-0.48pct、-0.04pct,三费合计在营业收入中的占比为11.22%,较2020H1下降0.50pct。

      持续高研发,有望支撑公司盈利能力进一步提升。立足于技术提升,公司为各所属企业制定了具备针对性的技术发展路线。一方面,公司维持高研发投入,2020 年前三季度公司研发费用35.97 亿元,同比下降6.21%,第三季度研发费用13.98 亿元,同比增长6.89%。另一方面,公司认真研判行业发展态势,不断完善公司业务布局,加深在行业重点领域的布局,目前公司的汽车内饰、汽车照明、轻量化铸铝、油箱系统等业务已形成具有较强国际竞争力的自主研发能力。后续,随着公司在汽车电动化、智能化等新兴领域的布局加深,以及公司业务结构的持续优化,叠加公司在海内外优质客户的开发积累,有望整体提升公司盈利能力。

      投资建议

      公司作为国内汽车零部件行业龙头,深度绑定优质客户,技术优势显著。同时,公司业务布局不断优化,客户结构逐步完善,尽管汽车市场竞争加剧,公司有望依托自身技术、产品、客户、业务布局层面的优势进一步扩大公司竞争实力,提升自身盈利能力,预计公司2020 年、2021年EPS 分别为1.47、1.98 元/股,对应公司10 月28 日收盘价27.95 元,2020 年、2021 年PE 分别为18.99、14.11,维持“买入”评级。

      存在风险

      汽车行业景气度下行;行业政策大幅调整;产品配套车型销量不及预期;宏观经济持续下行;海外疫情持续蔓延。