宋城演艺(300144):Q3景区业绩复苏明显 疫情影响下管理费用大增

类别:创业板 机构:山西证券股份有限公司 研究员:刘小勇/张晓霖 日期:2020-10-29

  公司发布2020 年三季报,期内实现营收6.18 亿元(-71.96%),归母净利润1.34 亿元(-89.47%),扣非归母净利润1.11 亿元(-89.84%),EPS0.05元。其中Q3 实现营收3.35 亿元(-57.45%),环比Q1 增加2.01 亿元、Q2 增加1.87 亿元;归母净利润9390 万元(-80.64%),环比Q1 增加4394万元,Q2 增加1.04 亿元。

      受疫情影响,公司旗下各景区于1 月24 日闭园,6 月12 日陆续重启,目前接待游客人数为最大承载量75%。受限于暑期部分省市学生跨省游出行首先、国内团队游处于复苏阶段,公司各项目表现情况不一。杭州本部由于前期基数过大以及团队占比较高恢复情况较为一般;丽江、三亚受益于出境游客流回流表现较好。

      期内公司毛利率下滑8pct 至65.34%,受疫情期间费用开支增加影响整体费用率上升36.97pct 至49.53%。其中销售费用率6.96%(+1.41pct)、管理费用率40.41%(+34.33pct)、财务费用率-2.66%(-2.24pct)。Q3 毛利率55.43%(-17.91pct),净利率27.87%(-31.03pct)。

      投资建议:短期来看,随着国内游逐渐恢复,团散客数量提升将带动主要景区客流回升;中期来看,存量项目升级改造、增量项目陆续落地为公司带来业绩增长新动力;长期来看,在全国范围内布局新演艺项目将成为公司长期支撑,新一线二线成目前开发尚未饱和,后续有望继续扩展。我们预计公司2020-2022 年EPS 分别为 0.08\0.56\0.65,对应公司10 月28 日收盘价16.70 元, 2020-2022 年PE 分别为203.59\29.67\25.77,维持“增持”评级。

      存在风险

      大股东减持风险;景区客流下降风险;疫情对旅游行业影响超预期风险;新项目业绩不及预期风险。