新奥股份(600803)：并表新奥能源 三季度气量高增长

　　发布2020 年三季报。2020 前三季度公司实现营业收入595.37 亿元，同比-10.20%（调整后）；归母净利润12.52 亿元，同比-45.08%（调整后）；其中第三季度实现营业收入和归母净利润分别为210.91 和5.24 亿元。

    　　2020Q3 新奥能源天然气零售量同比高增长。根据新奥能源发布的《2020 年第三季度经营简报》，第三季度天然气零售量为48.7 亿方，同比增长18.2%；前三季度天然气零售量为150.3 亿方，同比增长8.2%。

    　　2020Q3 公司主要化工产品产销量提升。2020Q3 公司煤炭生产量和销售量分别为199.00 和197.34 万吨，同比分别为+23.95%和+23.31%；甲醇生产量和销售量分别为36.27 和35.95 万吨，同比分别为+7.66%和+3.93%。2020Q3甲醇价格同比为-23.48%，盈利能力有所下降。

    　　重大资产重组已基本完成。公司通过资产置换、发行股份及支付现金方式向新奥国际及精选投资购买持有新奥能源32.80%的股权。根据公司发布的三季报，公司已经完成资产置换、发行股份购买资产工作，取得新的营业执照；并按照协议约定完成第一期现金对价28 亿元的支付。

    　　募集配套资金。公司拟向不超过35 名特定投资者非公开发行不超过发行前总股本的20%股份（即2.46 亿股）募集配套资金，募集配套资金在扣除中介机构费用及其他相关费用后，将用于支付标的资产的现金对价。

    　　打造创新型清洁能源上下游一体化领先企业。新奥能源拥有强大的天然气分销网络和相关基础设施，是国内城市燃气行业领先企业。此次重组有助于推动天然气全产业链布局，上游进一步获取优质资源，下游进一步提升天然气分销能力和综合能源服务能力，同时增加上下游的协同合作。

    　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2020~2022 年EPS 分别为0.69、0.97、1.16 元（EPS 按照重组完成后26 亿股进行摊薄），参考可比公司估值水平，给予其2021 年15-17 倍PE，对应合理价值区间14.55-16.49 元，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：主要产品价格大幅波动；投产项目业绩不及预期等。