苏试试验(300416):Q3业绩符合预期 经营性现金流扭亏为盈

类别:创业板 机构:国投证券股份有限公司 研究员:李哲/崔逸凡 日期:2020-10-29

  事件:公司发布三季报,公司2020 年前三季度实现收入8.16 亿元,同比增长65.71%;归母净利润0.77 亿元,同比增长41.63%。Q3 单季度实现收入3.12 亿元,同比增长79.88%;归母净利润0.28 亿元,同比增长43.77%。

      Q3 保持稳定增长,下游景气保障订单持续落地。公司武汉、北京、青岛等实验室上半年受疫情影响较大,随着疫情影响逐步消退,下半年生产经营活动加速向常态化修复。上半年扣除四达和宜特并表影响后,公司收入业绩增速分别实现4.94%、25.08%,Q3 收入继续保持较高水平。公司Q3 购建固定无形长期资产支付现金1.65 亿元,同比提升44.74%,体现资本支出持续推进,保障未来成长动力。

      今年下游的军工和新能源板块景气度较高,公司坚持贯彻制造+服务双轮驱动发展战略,积极布局气候与综合环境试验业务、半导体检测服务等市场空间更大的业务板块,未来新签订单有望继续保持稳健增长。

      期间费用率优化,现金流有所改善。公司2020Q3 毛利率、净利率分别为41.87%、10.60%,同比下滑4.28、1.44pct,我们判断主要系公司民营收入占比持续提升、以及利润率较低的宜特并表所致。公司期间费用率为30.82%,同比降低0.54 个pct;其中销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率为7.07%、14.21%、6.47%、3.07%,分别同比变动-1.08、-0.18、-0.29、1.02pct。公司经营性现金流为0.32 亿元,扭亏为正环比增加0.47 亿元。

      公司外延扩展持续发力,协同效应显著。公司去年收购的重庆四达和上海宜特表现不俗:1)重庆四达是环境试验赛道的领跑者,据公司公告,前期在手订单丰富,营收同比翻倍增长,有望助力公司进一步提高环境试验设备行业的市场地位。2)上海宜特实现营收1.18 亿元,同比+24.31%,实现净利润562 万元,同比+89.94%;作为半导体检测服务行业龙头之一,国内IC 领域客户首度突破1800 家,宜特有助于公司扩大检测服务市场份额,与传统主业相得益彰,发挥积极的协同效应。

      投资建议:我们预计公司2020 年-2022 年净利润分别为1.18、1.53、2.03 亿元,EPS 分别为 0.58、0.75、1.00 元,成长性突出;给予买入-A 投资评级,6 个月目标价30.00,对应2021 年40 倍动态市盈率。

      风险提示:下游并购整合不及预期,并购资产业绩不及预期。