新媒股份(300770)：净利率维持高位 组建商务运营中心打造广告业务新增长点

　　事件：公司发布2020 年三季报，2020 年前三季度公司实现营业收入9.08亿元（YoY +24.54%），归母净利润4.55 亿元（YoY +64.27%），扣非后归母净利润4.20 亿元（YoY +56.05%）；2020Q3 实现营业收入3.15 亿元（YoY +12.10%），归母净利润1.49 亿元（YoY +39.98%），扣非后归母净利润1.44 亿元（YoY +40.85%）。

    　　Q3 净利率维持高位，费用率环比有所增长。公司2020Q3 净利率47.16%，同比增长9.38pct. 销售费用率2.77%，同比下滑5.11pct，环比增长1.12pct；管理费用率3.95%，同比下滑1.41pct，环比增长1.77pct，费用率整体维持相对低位。公司IPTV 基础业务广东省内渗透率仍有提升空间，省外专网布局持续推进；增值业务将受益于超高清、体育、影视、少儿等多元内容建设，预计ARPPU 值提升将驱动业绩增长。

    　　组建商务运营中心，发力布局广告业务。公司计划调整组织架构，组建商务运营中心和投资者关系部。其中商务运营中心主要基于公司流量、数据等核心资产开展广告业务。新媒股份IPTV 业务已实现对广东省、湖南、海南、宁夏、河南等省份1850 万用户的覆盖；互联网电视业务构建了以“云试听极光”、“云试听电视猫”、“云试小电视”为主的多元化产品矩阵，全渠道用户数超过1.8 亿，具有丰富的用户和流量资产。家庭大屏作为未来生活场景的重心，基于大数据、5G、超高清的赋能营销价值也在不断提升。公司组建商务运营中心聚焦广告业务，有望开启全新增长点。

    　　携手4K 花园，探索5G+4K/8K 全新应用。4K 花园为国内领先超高清内容生产和分发的开放平台，新媒股份与4K 花园签订战略合作协议，将在内容、技术、平台等各方面展开合作，积极探索5G+4K/8K 在衣食住行等领域中的应用，共同打造5G+4K/8K 生态圈。双方计划推出8K 纪录片《喜粤之味》，聚焦粤式美食给观众带来沉浸式体验。节目将在央视、腾讯视频、B站、新媒股份旗下粤TV 等平台同步播出，同时也将开展现场直播带货，在弘扬传统美食文化的同时带动消费、提振内需。

    　　投资建议：大屏用户增长红利、专业化管理团队和市场化的激励机制下，预计公司业绩仍将延续高增长。预计2020-2022 年公司归母净利润分别为5.92、7.55 和9.28 亿元，维持“增持”评级。

    　　风险提示：产业政策及行业监管相关政策变化；IPTV 及互联网电视业务运营授权变化。