宁德时代(300750):三季度同比回升 年末持续增长

类别:创业板 机构:山西证券股份有限公司 研究员:张湃 日期:2020-10-29

公司10 月28 日发布2020 年三季报,公司实现营收126.93 亿元,同比+0.80%;归母净利润 14.20 亿元,同比+4.24%;扣非归母净利润11.91亿元,同比+3.91%。前三季度营收为315.22 亿元,同比-4.06%,归母净利润为33.57 亿元,同比-3.10%。

    事件点评

    三季度回暖,四季度有望高速增长。由于去年同期新能源补贴数额较高以及今年疫情影响,动力电池上半年装机量同比下降42%,但公司三季度迅速回暖,营收同比回升0.80%,考虑到公司2020 年前三季度对相关资产计提资产和信用减值准备10.14 亿元,三季度利润增幅好于预期。

    销量持续领先,产能扩张加速。今年9 月,宁德时代的装车量为3.12GWh,国内市占率达47.4%。前9 月,宁德时代的装车量为16.75GWh,市占率为49%。龙头优势地位显著。此外,至三季度结束,公司在建工程规模为56.56 亿元,较2019 年底增加了183%。在电池系统产能、在建产能、产能利用率等方面优于竞争对手。

    几乎车企全覆盖,合作客户广泛。目前国外合作客户包括宝马、丰田、本田、戴姆勒、现代、捷豹路虎、大众、沃尔沃、标致雪铁龙、特斯拉。

    国内合作客户包括上汽、北汽、广汽、东风、宇通、吉利、长安、东风、蔚来、威马、小鹏等国内车企。广泛优质的客户成为稳定营收的保障。

    技术投入加速提升,实力明显增强。公司研发人员5368 名,单季研发投入8.2 亿元,均高于同行业其他企业,占总营收6.73%。产品方面,CTP 方案优化了电池包结构,提升空间利用率,降低整体成本,优势显著。

    投资建议

    宁德时代从技术到市场拓展均展现出较强的实力,随着新能源汽车下半年开始的持续热销,以及公司开始为Model 3 等车型的供货,预计四季度销售情况将大幅好于去年同期。此外,欧洲工厂建设完成后将成为新的业绩增长点。

    预计公司2020/2021 年EPS 分别为2.28/2.90 元,对应公司10 月27日股价237.21 元,2020/2021 年PE 分别为104.08 /81.82 倍,维持 “增持”评级。

    存在风险

    新能源销量不及预期;宏观经济持续下行;疫情蔓延持续。