伊之密(300415)2020年三季报点评：业绩超预期 收入持续放量带动盈利能力恢复上

2020Q3 单季度营收+66%，业绩+131%，创历史新高公司发布2020 年三季报，实现营收18.78 亿元，同比增长15.88%；归母净利润2.17 亿元，同比+21.73%，业绩超预期预期。单季度看，20Q3 实现营收8.08 亿元，同比+65.67%；归母净利润1.16 亿元，同比+130.73%，单季度营收业绩均创历史新高（此前新高为20Q27.17/1.15 亿元），主要系公司自3 月以来注塑机业务订单强劲复苏，持续向好所致，目前公司在手订单充足，边际变化看压铸机业务底部呈现大幅复苏趋势，海外订单开始显著复苏。

    公司经营向好，盈利能力步入上行通道

    从盈利能力看，公司前三季度毛利率/净利率为35.04%/11.81%，同比+0.06/+0.70 个pct ； 单季度看， 20Q3 毛利率/ 净利率为35.49%/14.76%，同比+0.55/+3.93 个pct，主要系公司收入放量带来的规模化效益所致。我们认为当前注塑机行业反转趋势已经确立，进入景气上行周期，压铸机呈现反弹趋势，后续受益规模化效应及压铸机业务毛利率修复，公司净利率还有较大提升空间。从费用情况看，公司前三季度销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率为9.93%/5.74%/5.27%/1.93%，同比变动-1.16/-0.52/+0.81/+0.59 个pct，整体保持稳健。从现金流情况看，公司前三季度经营性现金流净额2.83亿元，同比大增188.78%，呈现大幅向好趋势。

    投资建议：上调一年期合理估值18.40-21.16 元公司大股东全额认购定增股票彰显公司发展信心，当前开展第三期员工持股计划激发核心团队工作热情，未来1-2 年将充分受益注塑机行业景气上行，压铸机底部复苏将进一步提升公司业绩弹性，我们上调2020-2022 年归母净利润至2.88/3.97/4.91 亿元（前值2.56/3.50/4.25亿元），对应PE 值23/17/14 倍，上调一年期合理估值18.40-21.16 元（对应2021 年PE 20x-23x），维持“买入”评级。

    风险提示：

    下游行业需求大幅下滑；行业竞争加剧；海外疫情风险。