仙琚制药(002332)2020年三季报点评:利润加速增长 看好高端制剂布局

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:林小伟/吴佳青 日期:2020-10-29

  事件:公司发布2020年三季报,前三季度实现收入29.33亿、归母净利润3.58亿、当扣非归母净利润3.44亿元,分别同比增长5.94%,23.26%,21.47%;实现EPS0.39元,符合市场预期。

      点评:

      20Q3业绩明显改善。20Q1/Q2/Q3单季度分别实现收入7.4/10.3/11.6亿元,021同比增长-10.9%/0.29/27.9%,其中Q3环比增长12.6%;20Q1/Q2/Q3单季度 linxil分析分别实现扣非归母净利润0.6/1.4/1.5亿元,同比增长12.5%/25.19/22.4%,其 执业021中Q2环比增长4.8%,前三季度费用管控得力,销售费用率为26.9%(同比wul-3.3pp),管理费用率为8.99%(同比-0.6pp),研发费用率为4.59%(+0.6pp)。

      分板块看:1)制剂板块收入上半年整体略承压,随着医院诊疗陆续恢复,预计下半年有望明显回暖。2)原料药板块市场需求稳健,新厂区搬迁完成后综合能力不断提升,上半年公司完成原料药新厂区所有搬迁产品的GMP现场检查,杨-

      府厂区醋酸环丙孕酮等共11个产品通过现场检查,整体看有利于公司生产和质 记量管理体系的提升。

      布局高端制剂,研发加大投入。公司持续布局高端制剂,此前公告拟非公开发行股票募集不超过10亿元,其中7.9亿元用于高端制剂国际化建设,布局抗胆碱能类吸入剂、双动力鼻喷雾剂、皮质激素注射剂及麻醉镇静注射剂的综合生产能力。前三季度研发投入达1.33亿元(YOY+21.19%),研发投入占比持续提升至达4.59%,期内完成多个品规的一致性评价申报、药品补充申请批件及药品再注册,公司积极布局高端新产品,研发进度加快,有望助力业绩中长期增长。维持-买入”评级。公司是国内甾体激素行业原料药和制剂一体化龙头企业,原料药工艺领先、制剂产品富有特色,呼吸用药前景广阔。不考虑定增摊薄影响,维持20-22年EPS为0.56/0.72/0.89元,同比增长24.6%/28.6%/24.39%,-维持""买入,评级。

      风险提示:原料药价格波动,招标降价风险,研发进度不及预期。