华天科技(002185):在手订单饱满 营收利润环比双升

类别:公司 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:蒋高振 日期:2020-10-29

  报告导读

      华天科技于2020 年10 月27 日发布2020 年三季度报告。

      投资要点

      2020Q1-Q3 扩产顺利,盈利能力大幅改善:实现营收59.2 亿元,同比-3.1%;归母净利润4.47 亿元,同比+167%,扣非后归母净利润3.75 亿元,同比+351%。

      毛利率22.3%,同比+7.9pct;净利率8.74%,同比+5.6pct。盈利能力大幅改善原因系扩产节奏顺利,稼动率稳步提升,规模效应下单位成本下降。

      20Q3 单季度盈利稳定,四季度持续向好:营收22 亿元,同比-2.85%,环比8.91%;归母净利润1.8 亿元,同比+120%,环比-11.71%;扣非后归母净利润1.65 亿元,同比+183%,环比+1.9%;Q3 政府补助较Q2 减少0.39 亿,总体归母净利润环比减少,单扣非净利润环比提升。单季度毛利率23.4%,同比+6.88pct,环比-0.93pct;单季度净利率9.72%,同比+5.77pct,环比-1.76pct;单季度毛利率下滑主要系南京新厂产能爬坡期,导致单位成本小幅提升,随着Q4 产能利用率率进一步提升,总体毛利率有望得到改善。

      ①天水总部:疫情影响订单向后挤压,20H2 环比或将持续改善。

      20H1 营业收入约15 亿,净利润约1.3 亿,净利率同比大幅提升。受疫情影响,订单向后挤压,预计20Q4 订单维持饱满状态,利润率有进一步环比改善空间。

      ②西安厂&昆山厂:CIS 需求旺盛驱动产能满载,昆山厂扭亏为盈。

      20Q3 下游CIS 封测需求保持旺盛,各产线满产满载,同时CIS 单价稳中有升,带来利润率持续改善。

      西安厂:20H1 营业收入10 亿元,收入小幅提升,净利润0.46 亿元,同比增长59%,净利率4.6%,同比+1.6pct。

      昆山厂:20H1 营业收入3.5 亿,同比扭亏,净利率水平10%+,由于Q3 CIS 景气持续,预计利润率维持环比持续提升。

      ③Unisem:20H1 疫情影响稼动率,预计20H2 利润率环比提升。

      Unisem 有望与公司形成协同,加速拓展海外市场,同时有利于上市公司切入射频等领域大客户产品,该部分合作未来可期。20H1 受疫情影响严重,2 月份影响成都厂,4-5 月份海外疫情影响马来西亚厂开工率,上半年稼动率较低,总体实现营收9.7 亿,净利润0.5 亿,净利率水平0.5%,预计三季度利润率维持环比提升趋势。

      ④南京厂:20Q3 陆续投产,产能利用率有望环比稳步提升。

      南京厂新建产能已于20Q3 开始陆续投产,预计20H2 将逐步释放产能,贡献一定营收增量,产能爬坡结束后有望实现年产FC 及BGA 基板系列39 亿只,目前已有大客户订单导入。

      投资建议与盈利预测:

      预计公司2020-2022 年实现归母净利润为6.64、9.48、11.02 亿元,对应摊薄后EPS 分别为0.24、0.35、0.40 元,公司在技术、客户资源等方面有明显优势,收购加大全球布局,扩产南京厂,叠加半导体景气度回升,我们看好公司新建产能逐渐释放,盈利能力逐步提升,给予“买入评级”。

      风险提示:

      并购整合不及预期,行业竞争加剧,疫情持续,下游需求恢复不及预期。