中国石化(600028):油价回升、需求改善、业绩扭亏

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:邓勇/朱军军/胡歆 日期:2020-10-29

  中国石化公布2020 年三季报。2020 年前三季度,中石化实现营业收入15546.17 亿元,同比下降30.4%;实现归属于母公司股东净利润235.07 亿元(折合每股收益0.19 元),同比回落45.7%;实现归属于母公司股东的扣除非经常性损益的净利润-102.57 亿元。

      第三季度主业基本恢复至正常水平。第三季度,公司实现营业收入5203.71 亿元;实现归母净利润463.89 亿元,主要得益于转让管网资产带来的投资收益。

      在扣除非经常性损益后,公司第三季度归母净利润141.47 亿元,较去年同期增长27.5%。

      转让管网资产带来投资收益大增。前三季度公司实现投资收益420.51 亿元,同比增长355.76 亿元,主要来自于转让管网资产带来的评估增长。今年公司将其管网资产转让给国家管网集团,管网资产净值861 亿元,评估值1226.55亿元(增值366 亿元,+42.5%)。

      勘探与开采:环比明显改善。今年第三季度,公司勘探与开采业务实现经营收入390.97 亿元,同比下降15.37%;实现经营收益-4.77 亿元,环比大幅减亏。

      油气产量方面,公司实现原油产量7038 万桶(约990 万吨),环比增长1.09%;实现天然气产量73.56 亿方,环比下降1.14%。

      炼油:3Q20 盈利恢复至2016-18 年水平。第三季度,公司炼油业务实现收入2477.57 亿元,同比下降20.60%;实现经营收益165.91 亿元,同比增长386.54%,回到了2016-18 年的盈利水平。盈利恢复主要得益于原油价格上涨、成品油需求逐步恢复。

      化工:盈利相对稳定。第三季度,公司化工业务实现收入927.02 亿元,同比下降20.72%;实现经营收益38.53 亿元,同比虽有下降,但在第一季度亏损后,今年二、三季度实现扭亏,盈利稳定在40 亿元左右。

      营销与分销:销售与盈利已基本恢复。第三季度,公司营销与分销业务板块实现收入2796.2 亿元,同比下降21.95%;实现经营收益82.94 亿元,同比略降2.84%。第三季度实现成品油总经销量4544 万吨,与去年同期持平。

      资本支出情况。今年前三季度公司累计资本支出达718.58 亿元,同比下降7.87%,其中油气勘探与开采业务实现资本支出321.72 亿元, 同比下降7.42%。在油价回落、需求下降的情况下,公司资本支出仍保持了相对稳定。

      盈利预测与投资评级。我们预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.29、0.32、0.35 元,2020 年BPS 为6.21 元。结合国际石化公司的估值水平,按照2020年BPS 及0.8-1.0 倍的PB,给予合理价值区间4.97-6.21 元(对应2020 年PE 17-21 倍),维持“优于大市”投资评级。

      风险提示。原油价格回落、石化产品价差下降等。