正邦科技(002157):猪价上行叠加产能释放拉动业绩大幅提升

类别:公司 机构:安信证券股份有限公司 研究员:周泰 日期:2020-10-29

  事件:2020 年10 月27 日,公司发布2020 年三季度报告。前三季度,公司实现营业收入326.05 亿元,同比增长85.63%;实现归母净利润54.33亿元,同比增长10,711.29%。

      点评

      Q3 业绩大幅提升: 20Q3 公司营业收入为160.55 亿元,同比增长159.46%;归母净利润为30.16 亿元,同比增长827.44%。

      盈利能力改善,费用控制力提升。1)盈利能力:受益于猪价上行,公司盈利能力有所增强。2020 年1-9 月,公司毛利率为27.11%,较上年同期增加15.6pcts;净利率为16.89%,较上年同期增加16.42pcts。其中,Q3 单季度毛利率为27.37%,较Q2 下降了0.61pcts;净利率为19.01%,较Q2 提升了2.71pcts;2)期间费用率:2020 年1-9 月,公司期间费用率为8.93%,较去年同期下降1.21pcts。其中,销售费用率为1.47%,同比下降1.99pcts;管理及研发费用率为6.42%,较去年同期增加0.41pcts;财务费用率为1.69%,较去年同期减少了0.18pcts。

      产能持续释放,养殖业务贡献业绩增量:受益于生猪产能的不断释放和销售价格大幅上涨,公司生猪养殖业务利润大幅增长。1)销量:

      2020 年1-9 月,公司累计销售生猪592.48 万头,同比上升31.77%,出栏规模在同类上市公司中排名前三。其中,Q3 单季度出栏生猪319.94万头,环比上涨90.8%。2)出栏均重:公司商品猪均重不断提升,Q3商品猪均重达130.7 公斤/头,较Q2 环比增长1.1%;3)销售收入:2020年1-9 月,公司商品猪累计销售收入达227.07 亿元,同比增长210.50%。

      其中,Q3 单季度实现销售收入119.95 亿元,环比增长91.4%。随着出栏量的不断提升,公司养殖业务有望进一步释放业绩。

      规模扩张正当时,稳步推进高质量增长:公司积极进行规模扩张,并通过新建、租赁、代建、发展合作养户等方式,不断扩大生猪可用栏舍面积。截至20Q3,公司生物性资产达94.75 亿元,较年初增长85.97%。持续扩张的产能充分彰显了公司未来经营发展充满信心,不断优化的种猪质量为后续公司高质量增长奠定基础。

      投资建议:考虑到猪价进入下行区间,我们对公司业绩进行了下调。

      预计公司2020 年-2022 年的净利润分别为80.9/81.3/72.9 亿元,EPS 分别为3.21/3.18/2.82 元/股。给予“增持-A”投资评级。

      风险提示:疫情风险、市场价格波动风险、食品安全风险、自然灾害风险、销售不及预期风险、项目投产不及预期风险。