国检集团(603060):现金流改善 整合效果显现

类别:公司 机构:中信证券股份有限公司 研究员:孙明新 日期:2020-10-29

  公司发布三季报,前三季度实现收入8.49 亿元,同增15.7%,归属净利润1.15亿元,同减12.98%,扣非归属净利润1 亿元,同减1.86%,经营活动现金流量净额1.32 亿元。其中Q3 单季度收入3.71 亿元,同增45.36%,归属净利润0.77 亿元,同增78.96%,扣非归属净利润0.72 亿元,同增116.23%。经营活动现金流量净额1.05 亿元。

      并购广州京诚,扩大营收体量。报告期内公司完成对广州京诚65%股权的收购,同时增资8000 万,合计持有京诚73.97%的股权。三季度公司营业收入环比增长22.44%,同比增长45.36%,拉动前三季度收入同比转正。Q3 归属净利润环比增长2.7%,同比增长78.96%。收入利润的同比快速增长除了并表广州京诚带来的增量外,总部业务也在保持稳定增长。3Q20 母公司实现收入1.32 亿元,同比增长16%;净利润4245 万元,同比增长11.7%。

      整合效果良好盈利能力同比高增,环比下滑受新收业务拖累。公司三季度毛利率51.37%,环比下滑3.66pcts,同比增长8.89pcts;净利率24.17%,环比下滑4.47pcts,同比增长7.23pcts。从母公司角度看,盈利能力保持稳定,我们判断盈利能力环比下降主要受并表京诚拖累。历史数据来看,广州京诚净利率不足10%。而整体盈利能力同比高增则表明19 年所并购公司盈利能力提升明显,整合卓有成效。未来随着母公司持续对广州京诚、云南合信、安徽拓维、枣庄公司等子公司赋能,整合进一步深入,看好未来盈利能力继续提升。

      现金流提升明显,固定资产增加储备成长性。公司Q3 单季度经营活动现金流量净额1.05 亿元,同比增长99.16%,环比增长59.1%,改善明显。固定资产环比增长31.7%,同比增长60.6%,为未来收入增长提供产能支撑。

      风险因素:疫情波动的风险;宏观经济大幅波动的风险;收购进度及整合能力不及预期的风险;新业务拓展不及预期的风险。

      投资建议:公司拟与蚌埠院等公司合作,进入玻璃新材料领域,业务范围不断扩大。未来随着公司持续对子公司赋能,整合进一步深入,盈利能力有望进一步改善。维持公司2020-2022 年净利润预测为2.55/2.90/3.36 亿元,对应EPS预测为0.83/0.94/1.09 元,给予2021 年26 倍PE,对应目标价24.44 元,维持“买入”评级。