老凤祥(600612)2020年三季报点评:业绩符合预期 或受益于行业景气度提升

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:唐佳睿/孙路 日期:2020-10-29

  要点

      1-3Q2020营收同增4.12%,归母净利润同增5.73%1-3Q2020实现营业收入438.67亿元,同比增长4.12%;实现归母净利润12.33亿元,折合成全面摊薄EPS为2.36元,同比增长5.73%;实现扣非归母净利润12.34亿元,同比增长9.69%,业绩符合预期。

      单季度拆分来看,3Q2020实现营业收入173.80亿元,同比增长23.93%;实现归母净利润4.92亿元,折合成全面摊薄EPS为0.94元,同比增长15.26%;实现扣非归母净利润4.87亿元,同比增长21.31%。

      综合毛利率下降0.57个百分点,期间费用率下降0.35个百分点1-3Q2020公司综合毛利率为7.90%,同比下降0.57个百分点。

      1-3Q2020公司期间费用率为2.60%,同比下降0.35个百分点,其中,销售/管理/财务/研发费用率分别为1.43%/0.67%/0.47%/0.03%,同比分别变化-0.23/-0.14/0.03/-0.01个百分点。

      3Q2020渠道净增长规模加速,或受益于行业景气度提升3Q20公司净增营销网点133家,营销网点总数达到4124家(含海外银楼20家)。

      在疫情影响逐步消退,线下消费有序回暖的大环境下,3020公司净开店速度相较上半年也有了明显增长(1H2020净开店98家)。收入端内地地区基本恢复至去年同期水平,但香港地区收入仍有同比66.3%降幅。预计四季度随着线下客流的进一步恢复以及前期受抑制婚庆需求的释放,公司零售端表现将受益于行业景气度提升。公司治理方面,公司本年度选择了三家子公司进行职业经理人试点,预计职业经理人制度的逐步健全与深化将为公司中长期经营管理效率提升带来重要推动。

      维持盈利预测,维持“买入”评级

      我们维持对公司2020-2022年EPS分别为2.83/3.38/3.75元的预测,公司受益于线下客流恢复及婚庆递延需求带来的景气度提升,国改推进有利于公司中长期经营管理效率提升,维持“买入”评级。

      风险提示

      金价及人民币汇率波动大于预期,渠道拓展速度低于预期。