苏农银行(603323)20年3季报详细解读:息差大幅改善 资产质量夯实

类别:公司 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:戴志锋/邓美君/贾靖 日期:2020-10-29

季报亮点:1、3 季度净利息收入环比大幅增近20%,累计同比由上半年0增长转为增5.4%,净息差扩大是主要贡献。单季年化息差在资产端带动下环比大幅上行41bp 至2.54%。资产端收益率上行主要来自于结构的优化,负债端则预计是存款付息仍有一定压力。 2、存贷结构持续优化。3 季度零售信贷保持亮眼高增环比增长17.3%,贡献了单季信贷全部增量,带动零售贷款占比总贷款、贷款占比总生息资产的比例均有提升。负债端企业存款带动存款在2 季度环比高增下3 季度继续环比增3.5%,占比总负债比例提升1 个百分点至87.8%,同时活期化存款占比提升至45.1%。3、资产质量进一步夯实,不良率、单季年化不良净生成均环比下行,关注类实现双降、拨备覆盖率275.73%,环比上升8.5 个百分点。

    季报不足:1、单季年化成本收入比上升。单季年化成本收入比35.1%,同比上升7.2 个百分点,其中业务及管理费同比增7.6%,由上半年负增-0.5%转为正增,预计是疫情缓解后公司零售业务恢复带来的支出增多。2、核心一级资本充足率环比下行。3Q20 核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为11.47%、11.48%、13.63%,环比-54、-53、-79bp。

    投资建议:公司2020E、2021E PB 0.72X/0.67X;PE 8.53X/7.88X(农商行 PB 0.92X/0.84X;PE 9.37X/8.59X),公司立足苏州经济区,存贷业务持续高增,3 季度零售发力带动息差大幅改善,资产质量进一步夯实,建议关注。

    风险提示:经济下滑超预期、公司业务推进不及预期。