伊之密(300415):业绩加速趋势明确 实施股票激励彰显发展信心

类别:创业板 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:冯胜/郑雅梦/谢校辉 日期:2020-10-29

事件:公司发布2020 年三季报,前三季度实现营收18.78 亿元,同比增长15.88%,实现归母净利润2.17 亿元,同比增长21.73%;其中,单三季度实现营收8.08 亿元,同比增长65.67%,实现归母净利润1.16 亿元,同比增长130.73;同时,公司公告了第三期限制性股票激励计划(草案)。

    业绩加速趋势明确,成本管控能力持续提升。

    (1)2020 年前三季度,公司营收增速为15.88%,归母净利润增速为21.73%,利润增速大于收入增速,分析其原因,主要来自两方面:①整体毛利率及净利率略有提升。前三季度公司销售毛利率为35.04%,同比提升0.06pct,销售净利率为11.81%,同比提升0.70pct,盈利能力增强;②成本管控能力显著提升,费用率下滑明显(具体分析见下文)。此外,2020Q3,公司归母净利润增速为130.73%,自二季度以来,单季度业绩增速持续加快,趋势明确。

    (2)营运能力方面,2020 年前三季度,公司存货周转天数为183.91 天,同比降低23.89 天,应收账款周转天数为66.80 天,同比降低4.17 天。存货和应收账款周转天数的下降,一方面表明公司运营效率的提高,另一方面也验证了注塑机行业景气持续攀升,下游需求旺盛。此外,前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为2.83 亿元,同比提升190.47%,主要系销售增长致收到的现金增加。

    (3)费用方面,2020 年前三季度,公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为9.93%/5.74%/1.93%,同比分别为-1.16pct/-0.52pct/+0.59pct,整体费用率下滑明显,表明公司费用管控能力正在提升。

    公司公告第三期限制性股票激励计划(草案),彰显发展信心。该计划所采用的激励形式为第一类限制性股票,其来源为公司向激励对象定向发行公司人民币A 股普通股股票,数量为363 万股,激励对象为公司中高层管理人员、核心技术人员及董事会认为对公司经营业绩和未来发展有直接影响的其他人员(不包括独立董事、监事),授予价格为3.49 元/股,公司层面的业绩考核要求是未来四年收入及归母净利润达到相应指标。我们认为,实施限制性股票激励计划可有效将股东利益、公司利益与核心团队个人利益绑定在一起,充分展示了公司对未来发展的信心,持续看好公司未来成长。

    维持“增持”评级。公司业绩加速趋势明确,成本管控能力和运营效率不断提升;同时实施限制性股票激励计划(草案),彰显发展信心,持续看好公司未来发展。预计公司2020-2022 年归母净利润为2.97、3.85、4.92 亿元,对应PE 分别为23、17、14 倍。

    风险提示:海外疫情进展不及预期、制造业及注塑机行业复苏不及预期、市场竞争激烈的风险、主要原材料价格波动的风险。