圆通速递(600233):市场竞争加剧 Q3业绩有所承压

类别:公司 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:张俊/郑树明 日期:2020-10-29

  事件:圆通速递发布2020 年第三季度报告。2020 前三季度营业收入234.2亿元,同比增长8.34%,归母净利润13.86 亿元,同比增长0.69%,扣非净利润12.11 亿元,同比下降9.7%。2020Q3 营收88.39 亿元,同比增长15.34%,归母净利润4.15 亿元,同比下降19.22%,扣非净利润3.14 亿元,同比下降38.65%。

      点评:

      受价格战影响,Q3 业绩有所下滑。2020 年第三季度实现快递业务量33.65亿件,同比增长43.25%,市场占有率为15.11%,较2019 年末提升0.76 个百分点。公司前三季度毛利率同比下降2.33pct 至10.15%,主要系市场竞争激烈,单票价格下降较多,以及过路过桥费减免没有。公司销售费用率提升0.03pct 至0.31%,主要系拓展市场、推广共享客服所致;管理费用率下降0.6pct 至3.2%;研发费用率下降0.15pct 至0.11%,主要系费用化研发项目减少所致;财务费用率下降0.27pct 至-0.08%,主要系可转换公司债券转股及赎回导致利息支出减少所致。

      航空机队利用率提升,为公司贡献业绩。圆通是国内仅有的三家拥有自有航空快递企业之一,自有机队数量已达12 架,在疫情期间由于客机停航较多,空运资源紧缺,货运价格上涨,公司拥有航空货运机队作用凸显,航空机队的利用率和运营效率大幅提升,为公司贡献业绩。

      持续推进全链路、全流程成本管控精耕细作。圆通持续推进全业务场景信息化,实时转化和输出业务环节指标数据,为公司运营管理提供了实时数据支持和决策依据,业务运营、快件流转全流程实时可视可控,公司管理效率明显提升。公司持续优化运输车辆管理模式,精准管理运输距离、时速,保障运营时效。推广通过行者系统、微信公众号等向客户发送揽派前通知,帮助客户及时了解快件揽收派送信息,提升客户服务感知。

      投资策略:受市场竞争加剧影响,我们下调公司盈利预测,预测2020-2022年归母净利润为16.25、17.22、18.57 亿元,分别-2.6%、+6%、+7.8%,维持“买入”评级。

      风险提示:市场竞争加剧风险,人工成本上升风险,电商增长不及预期风险。