爱建集团(600643)：3Q20信托主业有所回升；积极推进员工股权激励

　　3Q20 业绩符合我们预期

    　　爱建集团公布1-3Q20 业绩：营业总收入30.2 亿元，同比+8.7%；归母净利润10.3 亿元，同比+0.4%；扣非净利润9.4 亿元，同比-12.0%，其中非经常性损益主要系政府补助6,032 万元和委托他人投资资产损益3,835 万元。扣非净利润下降主因投资业务收入（投资收益+公允价值变动损益）在去年高基数下同比-81%至6,054 万元，且信用减值损失由去年同期的减值转回1,876 万元变为减值损失6,394 万元（主因爱建信托自营贷款规模增长、计提相应减值损失），此外营业成本同比+17.6%至8.8 亿元。1-3Q20 ROAE -1.0pptYoY 至9.2%。

    　　3Q20 归母净利润3.7 亿元，同比/环比-6.1%/-0.6%，对应单季度ROAE 同比-0.6ppt/环比-0.1ppt 至3.3%；基本符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　3Q20 单季信托主业有所回升。公司1-3Q20 手续费及佣金净收入同比-11.2%至10.7 亿元，其中3Q20 单季度手续费及佣金同比+28.8%/环比+27.9%至4.3 亿元；利息收入同比+89.4%至7.1 亿元，主要系爱建信托自营贷款规模增加及合并结构化主体利息收入增加所致；投资收益同比-72.8%至8,621 万元，主因爱建信托合并结构化主体中投资类项目减少。

    　　大股东增持彰显信心、回购股份加强员工激励。2020 年6 月12日，爱建集团发布《关于股东增持公司股份计划的公告》，公告公司股东均瑶集团将增持0.1%-0.3%的爱建集团股份；该计划于2020年9 月7 日完成，均瑶集团合计增持公司股份0.3%，彰显股东对公司发展的信心。此外，爱建集团9 月30 日发布公告，宣布将以集中竞价方式回购公司股份，回购资金总额为0.5-0.8 亿元，回购股份将主要用于员工股权激励。

    　　经济企稳叠加租赁板块改制、租赁业务有望迎来改善。2020 年8月29 日，爱建集团董事会第10 次会议审议通过，同意全资子公司爱建租赁采用整体发起设立的方式改制为股份有限公司，目前相关改制工作正在推进中。子公司改制是继1H20 华瑞租赁纳入爱建租赁之后爱建集团租赁板块的又一次重大变革，依托改制后全新的公司治理和组织架构，我们预计公司租赁板块运营有望得到改善。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2020/2021 年盈利预测14.1 亿元/14.9 亿元。公司当前交易于1.1x 2020e P/B，维持跑赢行业评级和目标价9.8 元，对应1.3x2020e P/B，较当前股价有19%上行空间。

    　　风险

    　　信托及租赁业务增长及资产质量低于预期；监管不确定性。