菲利华(300395)2020年三季报业绩点评:Q3经营恢复显著 下游航天航空高景气

类别:创业板 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:彭磊/杨宇/滕光耀 日期:2020-10-28

  本报告导读:

      菲利华2020 前三季度业绩符合预期,石英纤维主要应用于航天航空领域,向结构件发展打开天花板,未来五年有望持续高增长。

      投资要点:

      维持目标价55元,增持。菲利华2020前三季度业绩符合预期,考虑到石英纤维主要应用于航天航空领域,向结构件发展打开天花板,未来五年有望持续高增长,我们维持2020 年EPS 为0.74 元,上调2021-22 年EPS 至1.02/1.47 元(原为:1.00/1.41 元),维持目标价55 元。

      Q3 净利+69.1%,经营恢复显著。1)公司2020 前三季度实现营收6 亿元(+5.3%),归母净利润1.6 亿元(+16.1%),其中Q3 单季营收+29.2%,归母净利润+69.1%,预计系航天航空等业务恢复较好所致;Q1-3 毛利率+4.77pp,Q3 单季毛利率+8.85pp,预计主要系当期业务结构变化所致;期间费用率+1.56pp,其中研发费用率+2.77pp,主要原因为公司加大研发投入。2)采购业务增加使得应付票据+32.5%,应付账款+57%,一定程度上表明下游需求向好;募投项目持续推进,在建工程+50.3%,预付设备、工程款增加使得预付款项+86.6%。

      国内石英龙头,受益于航天航空高景气。1)军品主要应用于航天航空领域,未来五年需求景气,向结构件发展打开天花板。2)电熔项目持续推进,半导体耗材市占率有望持续提升;合成石英需求旺盛,2020 年新增120 吨产能。3)光通信业务持续调结构,增速有限,但盈利能力有望回升。4)上海石创通过中微认证,精密光学进入小批量,增长有望持续。

      催化剂:十四五规划落地;新产能达产。

      风险提示:军费增速低于预期;军工项目进度低于预期。