绿地控股(600606):归母净利增速回正 Q3销售亮眼

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:陈慎/刘璐/韩笑/林正衡 日期:2020-10-28

  核心观点

      公司10 月26 日发布三年报,1-3Q2020 实现营收3209 亿元,同比+9%;归母净利润120 亿元,同比+2%;扣非归母净利润120 亿元,同比增长16%。公司地产交付稳增,基建抢抓机遇,前三季度归母净利润同比增速年内首次回正,三季度销售恢复正增长,拿地强度逐季提升,资产负债结构优化。我们预计20-22年EPS 为1.34、1.67、2.05 元,目标价8.98 元,维持“买入”评级。

      地产交付稳增+基建抢抓机遇,归母净利润同比增速年内首次回正地产业务:1-3Q2020 公司合同交付面积1493 万平,同比+27%,推动房地产营收同比+15%至1446 亿元,利润总额同比+3%至228 亿元。基建业务:抢抓“两新一重”项目集中推出的机遇,新签合同金额同比+46%至3991 亿元,营收同比+9%至1831 亿元,利润总额同比+36%至47 亿元,8 月末36 亿元收购广西建工66%股权。强劲三季度业绩支撑下,公司归母净利润同比增速年内首次回正,归母净利润同比增速低于营收增速、扣非归母净利润增速较高,主要因为2019Q3 取得吉盛伟邦控制权重新计量原长期股权投资产生(非经常性)投资收益21 亿元。

      三季度销售恢复正增长,拿地强度逐季提升

      受疫情影响,1-3Q2020 公司新开工、推盘面积同比下滑30%、17%,导致销售面积同比-17%至1761 万平,销售金额同比-7%至2179 亿元。但Q3 通过大力推进新增供应、狠抓存量项目去化,销售情况显著改善,单季度销售面积、销售金额同比增长16%、27%。1-3Q2020 公司新增计容建面同比-16%至2415 万平(权益比例91%),总地价同比+4%至813 亿元,拿地强度逐季提升,新增货值2800 亿元,其中66%位于一二线城市,较上半年的51%进一步提升。公司拟开发、在建土地储备分别为0.47、1.48亿平,储备资源充裕。

      资产负债结构优化,贸易港推进全国化布局

      截至2020Q3,公司有息负债较2020H1 小幅下降2%,净负债率下降2pct至183%,扣除预收账款的资产负债率下降1pct 至82%,短债覆盖率提升6pct 至78%,整体平均融资成本下降0.07pct 至5.59%,均在向好发展。

      商贸产业快速成长:绿地全球贸易港首次成为进博会组展商,将组织16国品牌参展第三届进博会;全国化延伸布局进一步推进,已累计开业贸易港4 家,在建10 家;Q3 国际贸易新增订单16 亿元,同时积极谋求在海南设立供应链总部及结算中心。

      经营指标明显改善,维持“买入”评级

      我们维持公司20-22 年EPS 为1.34、1.67、2.05 元的盈利预测,参考可比公司2020 年6.8 倍PE 估值(Wind 一致预期),我们维持公司2020 年合理PE 估值水平为6.7 倍,目标价8.98 元,维持“买入”评级。

      风险提示:疫情风险,行业政策风险,行业销售下行风险,资金链风险。