浙江龙盛(600352):染料景气下行 非经常损益支撑业绩

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:刘曦/庄汀洲/陈莉 日期:2020-10-28

前三季度净利润同比降18.6%,维持“买入”评级浙江龙盛于10 月26 日发布2020 年三季报,公司前三季度实现营业收入113.0 亿元,同比降32.1%,实现归母净利31.6 亿元(扣非后17.8 亿元),同比降18.6%(扣非后降47.4%),其中第三季度实现收入37.0 亿元,同比降46.9%,实现归母净利8.9 亿元(扣非后5.4 亿元),同比降34.1%(扣非后降59.5%)。我们预计公司2020-2022 年EPS 分别为1.29/1.48/1.54元,维持“买入”评级。

    染料量价齐跌,投资收益支撑业绩

    在纺织行业需求下滑背景下,公司染料产品销量14.8 万吨(Q3 为5.5 万吨),同比降10.1%(Q3 同比降13.9%),均价3.88 万元/吨(Q3 为3.53万元/吨),同比降19.6%(Q3 降14.3%),前三季度营收57.8 亿元,同比降27.8%。助剂及中间体方面,2020 前三季度销量分别为4.1/5.9 万吨,同比降26%/27%,单价分别为1.5/4.6 万元/吨,同比上涨3.7%/4.1%,营收分别为6.1/26.8 亿元,同比降23.3%/23.5%。公司综合毛利率同比降0.8pct 至40.8%。另一方面,公司Q3 金融资产公允价值变动及其他投资收益5.81 亿元,同比大增359%,支撑公司业绩。

    房地产项目逐步推进

    据公司中报,公司华兴新城项目做好后期地面地下清障工作,进一步完善平面布局和建筑设计方案,同时向规划部门上报预审。龙盛·福新里项目工程进度有序推进,开放样板房启动蓄客工作,为下半年的预售工作打好基础。黄山路安置房二期项目政府确定回购价格,招标及现场施工准备工作已启动。

    行业景气有望自底部逐步复苏

    据中国绸都网,国庆后伴随印度纺服订单转移以及双十一电商走货,纺服行业需求有所改善。据七彩云电商,伴随7 月四川红光停产,国内间苯二胺价格较7 月初上涨17%至7 万元/吨,部分企业报价10 万元/吨,染料企业成本压力上行。国内分散染料价格低位整固,据百川资讯,10 月23 日分散黑ECT300%报价2.8 万元/吨,9 月初以来持平。我们预计随着需求、库存、企业协同等多方面因素助益,后续染料行业景气有望自底部逐步复苏。

    维持“买入”评级

    考虑疫情对印染行业开工情况冲击,我们下调公司2020-2022 年EPS 预测分别至1.29/1.48/1.54 元(原值1.43/1.48/1.55 元),基于可比公司2021年Wind 一致预期平均15 倍PE 的估值水平,考虑公司来自投资收益的业绩贡献及房地产业务拖累,给予公司2021 年12 倍PE,对应目标价17.76元(前值18.59 元),维持“买入”评级。

    风险提示:下游需求不达预期风险、环保政策执行力度不达预期风险。